投资评级 - 维持"买入"评级，给予25年0.99倍PB估值，对应合理价值13.96元/股 [3][6] 核心财务预测 - 预测25/26/27年归母净利润同比增速为8.6%/9.5%/9.9% [3] - 预计25/26/27年BVPS为14.14/15.71/17.44元 [3] - 当前股价对应25/26/27年PB为0.79X/0.71X/0.64X [3][5] - 预测25/26/27年营业收入为878.98/964.43/1,071.73亿元，同比增长8.8%/9.7%/11.1% [5] 经营业绩表现 - 25H1营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为7.8%/7.9%/8.1%，较25Q1分别+1.6pct/+0.01pct/-0.1pct [9] - 利息净收入增速环比-2.8pct，手续费收入增速环比-16.6pct，其他非息收入增速环比+12.6pct [9] - 25H1净息差1.78%，较24年下降8BP，好于行业平均降幅10BP [9] 资产负债结构 - 25H1贷款总额同比增速18.3%（环比+2.1pct），存款总额同比增速21.6%（环比+5.6pct） [9] - 对公贷款贡献91.7%的贷款增量，个人消费贷余额较年初增长177.2亿元 [9] - 负债成本显著改善，计息负债成本率下降30BP，对公活期存款占比较年初+2.2pct [9] 资产质量状况 - 25H1不良贷款率较25Q1下降2BP，关注率下降9BP [9] - 测算25H1不良净生成率较24H1下降31BP [9] - 拨备覆盖率环比下降12.5pct，拨贷比环比下降10BP [9] 同业比较 - 相较成都银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、苏州银行等可比公司，给予20%估值溢价 [3][10] - 可比公司25年PB平均值0.82X，净利润增速平均值7.8% [10]