报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，巴西压榨情况不佳，国内配额外进口窗口不稳定致7、8月进口量增加；同时存在一些利多因素，如广西和云南销糖情况较好、印度期末库存能满足需求、我国暂停泰国糖浆及预混粉进口等 [4][5] 相关目录总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 6000，当前波动率4.40%，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多；可做空郑糖期货SR2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR511C5800收取权利金，套保比例25%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空；可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间5650 - 5700；还可卖出看跌期权SR511P5500收取权利金，套保比例75%，建议入场区间20 - 30 [3] 核心矛盾 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价；巴西因降水偏少甘蔗ATR值低，提高糖醇比弥补食糖产量损失；国内配额外进口窗口不稳定致7月进口量和糖浆预混粉进口量大增，预计8月也较多 [4] 利多解读 - 截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，同比提高2.51个百分点，工业库存96.89万吨，同比减少11.3万吨；云南累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，同比增加0.7%，当月销售食糖20.03万吨，同比增加0.8万吨 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，能满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量25614万吨，同比降幅9.61%，甘蔗ATR为124.37kg/吨，同比减少6.28kg/吨，累计制糖比为51.58%，同比增加2.69%，累计产乙醇116.2亿升，同比降幅12.02%，累计产糖量为1565.5万吨，同比降幅9.22% [6] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例和柴油中生物柴油比例 [6] - 特朗普称可口可乐同意在美国重新用食糖作饮料添加剂并推出新款含糖可乐，百事可乐表示若群众有意向也愿投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨，产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季产糖量达3500万公吨左右 [8] - 7月进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨，预计8月进口量也较大；7月进口糖浆及预混粉15.97万吨，环比增加明显 [8] - 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量4982.3万吨，同比增幅14.77%，甘蔗ATR为133.66kg/吨，同比减少9.79kg/吨，制糖比为53.68%，同比增加3.79%，产乙醇21.94亿升，同比增幅2.36%，产糖量为340.6万吨，同比增幅15.07% [9] - 广西7月单月销售食糖35.55万吨，同比减少21.78万吨；云南工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨 [9] 白糖基差日度变化 - 2025年8月21日，南宁与各合约基差在167 - 335之间，日涨跌在 - 2 - - 13之间，周涨跌在 - 11 - - 39之间；昆明与各合约基差在126 - 220之间，日涨跌在 - 2 - - 13之间，周涨跌在 - 11 - - 34之间 [10] 白糖期货价格及价差 - 2025年8月22日，各合约收盘价在5621 - 5726之间，日涨跌幅在 - 0.53% - - 0.05%之间，周涨跌幅在 - 0.26% - 0.16%之间 [11] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年8月22日，南宁价格5970，柳州价格5995，昆明价格5855，日照价格6050；区域价差方面，南宁 - 柳州为 - 20，南宁 - 昆明为115，南宁 - 日照为 - 80，昆明 - 日照为 - 195 [12] 糖进口价格日度变化 - 2025年8月22日，巴西进口配额内价格4491，日涨跌 - 43，周涨跌15；配额外价格5706，日涨跌 - 55，周涨跌20；泰国进口配额内价格4509，日涨跌 - 42，周涨跌 - 55；配额外价格5729，日涨跌 - 55，周涨跌 - 72 [13]