报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 央行货币政策延续宽松思路，对短端国债期货价格有一定支撑，但股债跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款有可能持续流向收益更高的非银领域，压制债市情绪，国债期货价格有可能继续走弱，加上恢复征收政府债券和金融债券增值税，跨品种价差也可能扩大[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍上涨，T2509合约上涨0.13%，持仓量有所减少[2] - 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会[2] 短期市场利率 - 上一交易日，短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行3.9bp，DR007利率下行4.19bp，GC007利率下行10.6bp[2] 现货市场 - 上一交易日，各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行1.53bp至1.77%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为34.72bp[2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行0bp[2] 宏观消息 - 8月21日央行开展2530亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1287亿元逆回购到期，单日净投放1243亿元[3] - 财政部指出约七成PPP存量项目已进入运营期，当前市场利率水平下，存量项目贷款存在合理降息、展期空间[3] - 自今年5月以来，多地围绕新型政策性金融工具开展活动，资金规模5000亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域[3] - 截至2025年8月，20家出险房企债务重组、重整获批，化债总规模超12000亿元人民币，多家上市企业剥离房地产开发业务[3] - 欧盟与美国公布新贸易协议细节，美国对多数欧盟输美商品征15%关税，欧盟取消对美国产工业品关税，计划采购美国液化天然气、石油、核能产品及人工智能芯片[3] - 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，前一周续请失业金人数升至197万人[3] - 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，服务业PMI小幅回落至55.4，综合PMI升至9个月新高的55.4[3] 行业信息 - 8月21日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期有不同幅度下行，银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期、1月期下行，14天期上行[3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有不同程度涨幅[3] 评论及策略 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.765%，央行公开市场操作净投放1243亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持稳定，8月LPR报价持稳[3] - 美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高水平，美联储7月会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，美债收益率回落[3] - 7月份社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍处于调整过程中[3] - 国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，稳定市场预期，巩固房地产市场止跌回稳态势[3]