投资评级 - 6个月评级为"买入"（维持评级）[6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入86.8亿元（同比+24.4%），归母净利润9.8亿元（同比+60.8%），归母净利率11.3% [1] - 2025Q2收入48.2亿元（同比+37.6%），归母净利润5亿元（同比+62.2%），归母净利率10.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润为20.6/24.1/27.4亿元（前值17.7/20.8/23.7亿元），对应动态PE为24.9x/21.3x/18.7x [4] 品牌与产品表现 - 科沃斯/添可品牌25H1营收分别为48.1/36.6亿元（同比+41.5%/+9%），占公司营收55.4%/42.2% [2] - 全球出货量187.6/197.4万台（同比+55.5%/+17.5%）[2] - 25Q2科沃斯海外业务同比+66.6%，欧洲市场同比+89.2% [2] - 国内扫地机和洗地机线上销额同比+51%/+6.8%，市占率26.5%/32.5% [2] 渠道布局 - 25H1线上/线下收入57.2/29.5亿元（同比+31.7%/+12.3%），占比66%/34% [2] - 海外深化与欧洲高端零售商合作，美国市场打通海外产线供货渠道 [2] - 国内已铺设8100家线下零售网点、170家双品牌旗舰店 [2] 盈利能力分析 - 25Q2毛利率49.7%（同比-0.4pct），期间费用率同比-3.8pcts [3] - 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.1/-0.8/-1.7pcts [3] - 通过国家重点软件企业评估，享受五年免征企业所得税优惠 [3] 未来展望 - 看好内销活水洗地产品迭代升级和海外高端市场拓展 [4] - 积极投入下一代具身服务机器人，拓展新应用场景 [4] - 预计2025-2027年营业收入195.96/227.08/255.89亿元，增长率18.46%/15.88%/12.69% [5]