报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告围绕宏观、策略、固收、多元资产配置、金工、金融等领域展开分析，认为企业贷款转负不影响经济循环改善判断，权益资产有配置吸引力，债市进入新阶段有扰动，居民资产负债表修复，欧元资产有系统性风险，A股和港股后市或向上，证券市场向成熟演进且证券板块有估值修复空间[3][13][15][16][17]。 各部分总结 宏观 - 企业贷款转负不影响“看股做债，股债反转”判断，收缩或利于PPI同比抬升，企业整体融资规模仍增长，贷款高低不必然对应经济好坏，权益资产有性价比和配置吸引力，债券市场或受央行抑制资金空转扰动[3][13][15] - 7月金融数据不影响上述判断，当下金融机构流动性充裕，市场上涨有想象空间，股债性价比反转提前，央行态度转变对权益资产影响或有限[16][17] 策略 - 去年下半年政策围绕地方政府资产负债表修复，当下居民部门资产负债表明显修复，19 - 21年牛市新发三万亿基金收益均值已回本是重要触发点，股市是居民资产负债表修复及财产性收入提升的重要基石[18][19][20] - 牛市修复基于国家队托底和股市投融资格局逆转，基金回本后赎回压力增大，电新、医药、食饮行业面临更多赎回压力，“赎回”资金大概率流回金融资产[21][22][23] - 年内市场再平衡风格主线受后续入市资金流入渠道影响，剩余流动性充裕则小盘成长风格或抬升，通胀回归带动基本面兑现则机构资金凸显优势[25] 固收 - 8月进入政策效果验证期，新型政策性金融工具或发力，“反内卷”价格修复偏温和，外部豁免期或展期，债市需关注贸易摩擦缓和影响[26] - 流动性方面，8月资金有潜在扰动但波动风险有限，资金缺口处于季节性偏大水平，中枢大概率维持1.5%附近[27] - 机构行为上，8月政府债净融资增加，理财进入配债小月，机构买债力量弱化，供需结构存在压力[27] - 从日历看债，8月债市走势受政治局会议政策方向影响大，若无总量降息或风险偏好下行走势或偏弱，存在利多和利空因素及其他超季节性因素[29] - 债市策略上，进入下半年“三步走”第二步，10y国债或小幅上台阶至1.65 - 1.75%核心波动区间，注意及时调仓和阶段性止盈，关注增值税改革策略机会[30][31] 多元资产配置 - 欧元资产存在系统性风险，风险溢价极低有“估值风险”，经济复苏脆弱信贷需求走弱，欧元过于强势冲击出口，未来投资者可能削减配置比重[32][33][34] 金工 - A股择时模型大部分看多，港股成交额倒波幅模型中期看多，本周股票型和混合型基金仓位增加，通信与基础化工获加仓，交通运输与电子获减仓[8][34][39] - 本周偏股混合型基金和股票型ETF表现较好，新成立公募基金40只合计募集99.46亿元，VIX指数上升，后市A股和港股或继续乐观向上，下周推荐纺织服装等行业[41][42][43][45][46] 金融 - A股成交额曾3个时期共27个交易日突破两万亿，市场向政策协同、基本面驱动的成熟市场演进，2025年行情核心驱动力或转向基本面改善 + 流动性宽松，当前两融余额与成交额交叉印证市场情绪活跃[47] - 证券板块中期业绩增长，估值处于历史中低水平与业绩预告背离，具备修复空间，短期关注市场风险偏好提升行情，中长期聚焦优质标的，给出推荐顺序并建议关注部分公司[48]