投资评级 - 报告维持科沃斯"买入"评级，当前股价为91.60元 [5] 核心观点 - 2025H1公司营收86.76亿元（同比+24.4%），归母净利润9.79亿元（同比+60.8%），扣非净利润8.60亿元（同比+54.3%）[11] - 2025Q2单季度营收48.18亿元（同比+37.6%），归母净利润5.05亿元（同比+62.2%），扣非净利润5.04亿元（同比+86.3%）[11] - 服务机器人业务营收同比+42.8%，智能生活电器营收同比+6.3%，洗地机器人出货量同比+55.5%[11] - 境内营收同比+24.5%，境外营收同比+24.1%，其中欧洲市场同比+89%，北美市场同比+87%[11] - 预计2025/2026年归母净利润分别为21.5/25.2亿元，对应PE为24.5x/20.9x[11] 业务表现 分产品表现 - 服务机器人：营收48.49亿元（占比55.9%），毛利率49.2%（同比+4.4pct）[17] - 智能生活电器：营收37.27亿元（占比43.0%），毛利率51.2%（同比-2.9pct）[17] - 其他产品：营收1.00亿元（占比1.2%），毛利率20.0%（同比+8.9pct）[17] 分地区表现 - 境内：营收51.45亿元（占比59.3%），毛利率49.8%（同比+3.7pct）[17] - 境外：营收35.32亿元（占比40.7%），毛利率49.6%（同比-3.9pct）[17] 分渠道表现 - 线上：营收57.24亿元（占比66.0%），毛利率52.7%（同比-2.6pct）[17] - 线下：营收29.53亿元（占比34.0%），毛利率43.9%（同比+4.9pct）[17] 财务指标 盈利能力 - 2025H1毛利率49.71%（同比+1.99pct），净利率11.29%（同比+2.56pct）[15] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.18/-1.10/-0.80/-1.73pct[15] - 预计2025年毛利率48.76%，净利率10.67%[21] 成长能力 - 预计2025年营收201.50亿元（同比+21.81%），2026年229.43亿元（同比+13.86%）[21] - 预计2025年归母净利润21.51亿元（同比+166.86%），2026年25.17亿元（同比+16.99%）[21] 战略布局 - 公司多维度挖掘降本空间，加快产品升级节奏，积极布局国内线下渠道[3] - 研发储备深厚，通过对外投资和内部研发双向并行构建具身机器人关键产业链[3] - 预计将适时推出具身机器人相关产品[3]