报告行业投资评级 - 观望 [5] 报告的核心观点 - 近期铁合金价格走势主要跟随成本端煤炭价格波动，钢厂利润良好、铁水产量高位为需求提供支撑，但长期房地产市场低迷，家电和汽车对钢材支撑依赖政策刺激且难长期维持，澳矿发运恢复、锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足 [4] - 市场多空逻辑在于强预期与弱现实博弈，利润驱动下铁合金产量增加、供应压力大，阅兵前部分地区钢厂限产，需求无明显改善时库存可能从去库到累库，铁合金上方有压力 [5] - 近期铁合金逻辑在于焦煤价格，盘面焦煤波动大、资金博弈剧烈，中长期焦煤估值趋势向上，但短期波动剧烈 [5] 各目录总结 现货市场 - 硅铁主产地内蒙72硅铁5550元/吨（+0），宁夏72硅铁5600元/吨（+100）；贸易地河北72硅铁5900元/吨（+0），天津72硅铁5900元/吨（+0） [2] - 硅锰北方产区内蒙硅锰6517市场价5800元/吨（+0），南方产区广西硅锰6517市场价5900元/吨（+30），贸易地江苏硅锰6517市场价5900元/吨（-50） [2] 成本利润 - 陕西兰炭小料630元/吨（+35），宁夏硅铁生产成本5352元/吨，宁夏硅锰生产成本5942.08元/吨（+23.24） [2] - 硅铁内蒙产区利润-49元/吨（+0），宁夏产区利润98元/吨（+50）；硅锰北方大区利润-58.5元/吨（+39.64），南方大区利润-417.15元/吨（+8.71） [2] 供应 - 硅铁生产企业周度开工率为36.18%，环比上周+1.86%，周度产量为11.28万吨，环比+3.39% [3] - 硅锰生产企业周度开工率为45.75%，环比+2.32%，周度产量20.71万吨，环比+5.77% [3] - 铁合金供应量在利润驱动下逐渐增加，位于近5年历史同期高位，供应压力较大 [3] 需求 - 钢厂利润较好，铁水维持高位，对硅铁和硅锰需求形成一定支撑，但五大材库存累库限制钢厂生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，螺纹钢仓单处近5年历史同期最高水平，仓单压力大 [3] - 7月金属镁产量8.17万吨，环比-4.5%；长期房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [3] - 本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比+0%；硅锰五大材需求量12.54万吨，环比+0.16% [3] 库存 - 本周硅铁企业库存6.52万吨，环比-9.19%，仓单库存10.46万吨，环比+6.52%，总库存16.98万吨，环比-0.12% [3] - 硅锰企业库存15.88万吨，环比-1.67%，仓单37.4万吨，环比-1.63%，总库存53.28万吨，环比-1.64% [3]