报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油偏弱、产业下游抄底情绪偏强，整体以震荡为主。下游进入季节性抄底阶段，市场情绪乐观，但苯乙烯下游原料库存已处中上水平，旺季补库动力不足，短期显性库存去化，隐性库存累积，平抑市场波动率 [3][106] - 单边短期震荡为主，中期偏空；跨期暂无策略；跨品种压缩EB利润 [3][106] 根据相关目录分别进行总结 纯苯期货合约规则 - 交易品种为纯苯，交易单位30吨/手，报价单位元（人民币）/吨，最小变动单位1元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，合约月份为1 - 12月，交易时间为每周一至周五上午9:00－11:30，下午13:30－15:00及交易所规定的其他时间，最后交易日为合约月份倒数第4个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日，交割等级为大连商品交易所纯苯交割质量标准，交割地点为大连商品交易所纯苯指定交割仓库，最低交易保证金为合约价值的8％，交割方式为实物交割，交易代码为BZ，上市交易所为大连商品交易所 [5] - 上市初期纯苯期货合约交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为±7%，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%；BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606的挂牌基准价均为5900元/吨；风控制度包括综合考量多因素设置涨跌停板和保证金，一般月限仓2000手，交割月前月限仓400手，交割月限仓200手 [6] 纯苯期货交割品标准 - 纯苯期货交割质量标准为国标545，遵循现货习惯，沿用国际指标体系和指标要求，标的定位为符合国标545的现货市场主流货物 [7] - 交割制度包括一次性交割、滚动交割、期转现交割；厂库和仓库制度结合，厂库交割为主，仓库交割辅助；仓库按现货习惯接货，交割资质为危化品资质，全流程管理，采取集团化交割 [7] 纯苯最便宜可交割品标的 - 江苏、浙江、上海为基准地，福建、广东升贴水为0元/吨，山东为 - 50元/吨，天津、河北、安徽为 - 120元/吨，辽宁为 - 200元/吨，总供给量2428万吨，占83%，总消费量2396万吨，占82%，生产企业122家，占69% [9] - 列出了各地区交割仓库和厂库的相关信息，包括协议库容、装运港、基准库/非基准库、与基准库升贴水等 [10] 纯苯产业链投产情况 - 2025年下半年纯苯下游投产逐步落地，上下游投产合计石油苯228万吨、加氢苯60万吨、苯乙烯230万吨、己内酰胺30万吨、苯酚75万吨、苯胺66万吨、己二酸0万吨 [29] - 2026 - 2027年苯乙烯投产仍然偏多，2026年上下游投产合计纯苯161万吨、加氢苯无新增、苯乙烯290万吨、己内酰胺无新增、苯酚83万吨、苯胺36万吨、己二酸30万吨；2027年上下游投产合计纯苯214.5万吨、加氢苯无新增、苯乙烯273万吨、己内酰胺无新增、苯酚无新增、苯胺无新增、己二酸15万吨 [30] 纯苯供需情况 - 供应方面，8 - 9月月均检修损失量6万吨，新装置投产量较弱，8月增量5万吨、9月增量10万吨，主营纯苯8月现货压力逐步显现；8月进口偏低，港口显性化库存不高，9月进口维持40 - 43万吨预期，10月之后进口压力偏大 [3][106] - 需求方面，苯乙烯8月检修量少，装置高开，8 - 10月面临新装置集中投产压力，月均增量2 - 3万吨；己内酰胺恒逸广西钦州30万吨新装置计划8 - 9月投产，工厂为旺季补库；苯酚新装置投产，维持高位产量；苯胺开工接近瓶颈，下游MDI提负，龙头企业有补库空间；苯乙烯下游3S硬胶中，ABS开工率下滑，EPS、PS开工走出淡季 [3][106] 纯苯估值情况 - 按照原油65美金估值，BZ2603合约5800 - 5900元/吨是合理估值；布伦特原油涨至67美元、70美元时，BZ2603 6100 - 6300元/吨为合理估值 [3][106] - 港口苯乙烯高库存、下游原料库存高位，苯乙烯合理加工费1000 - 1100元/吨 [3][106] 纯苯下游产品情况 - 苯酚2025年预计表观需求量600万吨，同比+7% [63] - 己内酰胺2025年预计表观需求700万吨左右，同比+7% [65] - 己二酸全年表需190万吨左右，同比 - 7% [68] - 苯胺2025年预计表观需求维持361万吨，同比 - 8% [71] 苯乙烯情况 - 2025年上半年全球苯乙烯产量收缩 [80] - 当前格局为高库存、高利润、高产量 [82] - 家电高增速时期结束，传导路径复杂 [91] - ABS投产继续，产能利用率、产量、库存、生产毛利等有相应数据变化 [93][94] - PS产能利用率、产量、库存、生产毛利等有相应数据变化 [95][96] - EPS产能利用率、产量、库存、生产毛利等有相应数据变化 [100][104]