投资评级与目标价 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM) [2] - 目标价15.6港元，较现价11.46港元有36%上行空间 [2] - 当前市值64.59亿港元(8.23亿美元)，自由流通股占比33% [2] 核心财务预测 - 2025-2027年营收预测：798.9/819.6/841.0亿元，同比-0.9%/+2.6%/+2.6% [6] - 2025-2027年归母净利润预测：42.4/45.1/47.9亿元，同比+13.4%/+6.5%/+6.3% [6] - 毛利率持续提升：2025-2027年预测34.0%/34.2%/34.4% [2] - ROE保持高位：2025-2027年预测26.2%/26.5%/26.8% [2] 业务板块分析 饮品业务 - 25H1收入263.59亿元(-2.6%)，茶饮料/包装水/果汁分别下滑6.3%/6.0%/13.0% [4] - 碳酸饮料表现亮眼，同比增长6.3% [4] - 毛利率提升2.5pct至37.7%，归母净利13.35亿元(+19.7%) [4] 方便面业务 - 25H1收入134.65亿元(-2.5%)，中价位袋面增长8.0% [5] - 高价袋面受提价影响下降7.2%，容器面微降1.3% [5] - 毛利率提升0.7pct至27.8% [5] 股息与现金流 - 25H1经营活动现金流31.2亿元，现金储备194.9亿元 [6] - 2020-2024年分红比例达100%/166%/198%/100%/100% [6] - 预计2025年股息率7.2%，分红价值突出 [6] 估值比较 - 2025年预测PE 15倍，低于农夫山泉(34.3倍)和东鹏饮料(33.6倍) [8] - 目标价对应2025年19倍PE [6]