投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司承诺2026-2030年每年现金分红比例不低于归母净利润的70%，延续此前分红政策并超额兑现历史承诺 [7] - 2024年经营性净现金流达596.48亿元，分红后留存资金充足，可用于债务优化和资本开支 [7] - 受益于LPR下降及降息环境，2024年财务费用同比减少14.25亿元，2025Q1同比减少3.7亿元，债务成本优化空间显著 [7] - 6级梯级联调电站（白鹤滩、溪洛渡、三峡、乌东德、向家坝）增强发电稳定性，保障盈利持续增长 [7] - 当前股息率3.41%（对应2024年分红每股0.943元），较十年国债收益率1.74%高出1.66pct，具备红利资产长期价值 [7] 财务数据 - 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为355.61/387.04/412.89亿元，对应EPS 1.45/1.58/1.69元 [6][7] - 2025-2027年营收预测：89,766/93,081/95,400百万元，同比增长6.2%/3.7%/2.5% [6][7] - 2025-2027年毛利率预测：60.1%/61.2%/61.6%，ROE 16.0%/16.4%/16.5% [6][7] - 2024年实际数据：营收84,492百万元（+8.1%），归母净利32,496百万元（+19.3%），毛利率59.1% [6][7] 市场表现 - 当前股价27.66元，对应2025年PE 19倍，PB 3.1倍 [2][6] - 一年内股价波动区间26.78-32.28元，流通A股市值664,041百万元 [2]