报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月社融跨季后季节性回落 增量1.16万亿元 同比多增3893亿元 主要依赖政府债券净融资支撑 信贷融资、表外非标融资萎缩 直接融资增量尚小无法弥补传统融资缺口 [1][7] - 7月M1同比增长5.6% 增速较上月加快1.0个百分点 受益于低基数效应、企业账款清理和投资转化等因素 M2同比增长8.8% 增速环比回升0.5个百分点 M2 - M1剪刀差收窄 但存款定期化指标仍处高位 [1][12] - 新增人民币贷款罕见录得-500亿元 同比多减3100亿元 实体融资需求疲软 企业端融资结构稍有恶化 居民端长短贷同步萎缩 8月13日发布贴息政策缓解居民端压力 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 7月社融季节性回落 - 7月社融增量1.16万亿元 同比多增3893亿元 较上月显著回落 政府债券净融资1.24万亿元 同比多增5559亿元 信贷融资减少4263亿元 同比多减3455亿元 表外非标融资合计减少1666亿元 未贴现银票减少1638亿元 同比多减563亿元 直接融资增量小无法弥补缺口 [1][7] M1与M2情况 - M1同比增长5.6% 增速较上月加快1.0个百分点 创29个月新高 受益于低基数效应、企业账款清理和投资转化 M2同比增长8.8% 增速环比回升0.5个百分点 M2 - M1剪刀差收窄至3.2% 但（M2 - M1）/M1指标仍处高位 [1][12] 新增人民币贷款情况 - 新增人民币贷款-500亿元 同比多减3100亿元 创2005年8月以来首次单月负增长 企业端短期和中长期贷款减少 仅票据融资同比多增 居民端长短贷同步萎缩 8月13日发布贴息政策缓解居民端压力 [2][17]