报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月消费者价格指数（CPI）数据公布后美元走弱，市场将美联储9月降息概率上调至96%以上，支撑有色行情；国内三部门联合印发贴息政策，提振铜下游需求情绪 [2][59] - 供给上，印尼冶炼厂检修延长，7月中国进口铜精矿及其矿砂同比和环比均增加，TC/RC费用企稳回升，铜产量暂无萎缩，前期检修冶炼厂逐渐恢复，8月仅1家有检修计划 [2][59] - 需求上，高温多雨天气使下游终端需求疲软，铜价上涨抑制拿货情绪，整体需求不温不火，但终端电网表现良好，建筑房地产形成拖累，上期所库存未大幅累库支撑国内铜价 [2][59] - 近期美联储9月降息概率增加，美元低位震荡提振有色，基本面国内铜库存低位，冶炼厂加工费回升，沪铜短期整体偏强但窄幅波动，等待市场驱动 [2][59][60] 根据相关目录分别进行总结 宏观基本面信息 - 美国7月CPI环比涨0.2%，较6月放缓，同比涨幅2.7%与上月持平，数据公布后美元走弱，市场上调美联储9月降息概率至96%以上 [2][5][59] - 美国7月ISM制造业PMI降至48，不及预期，创九个月最快萎缩速度；Markit制造业PMI终值49.8，低于前月，2025年以来首次跌至荣枯线以下 [5] - 7月中国制造业PMI为49.3%，比上月降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月降0.4和0.5个百分点 [8] - 7月中国全国居民消费价格指数（CPI）环比由降转涨0.4%，同比持平；PPI环比降0.2%，降幅收窄，同比降3.6%与上月持平 [8] 近期铜矿业端扰动的最新动向 - 8月5日消息，智利国家铜业公司旗下矿发生隧道坍塌事故致六人死亡，公司启动全面调查，全球铜供应或受影响 [11] - 8月7日消息，赤峰黄金控股子公司老挝塞班SND金铜矿项目完成首阶段资源勘探，探明矿产资源总量1.315亿吨，黄金当量金属量约106.9吨，计划雨季后恢复钻探升级资源储量 [12] 伦铜/沪铜价格分析 - 本周铜价震荡上行，截止8月12日，沪铜当周最高价79170元/吨，最低价78050元/吨，振幅1.43%，区间跌幅+0.56%；伦铜当周最高价9865元/吨，最低价9622.5元/吨，振幅2.52%，区间跌幅+2.13% [13] - 截至8月13日，华东现货平均升贴水155元/吨，华南平均升水25元/吨，铜社会库存偏低，铜价下跌后现货流通顺畅，现货升水走强 [20] 铜供给端 - 2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增18.24%，环比增8.94%；1 - 7月累计进口1731.4万吨，同比增8.0%；印尼冶炼厂检修延长，铜精矿流入其他国家增多 [23] - 截至8月8日，中国16港口进口铜精矿当周库存42.87万吨，较上周增0.77万吨 [23] - 截止8月8日，我国现货粗炼费（TC）-37.98美元/干吨，RC费用-3.79美分/磅，TC/RC费用企稳回升，铜精矿进口增加，冶炼厂原料丰富，铜产量暂无萎缩 [25] - 7月SMM中国电解铜产量117.43万吨，环比增3.94万吨，同比增14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%，前期检修冶炼厂逐渐恢复，8月仅1家有检修计划 [31] - 中国7月未锻轧铜及铜材进口量48.0万吨，1 - 7月累计进口量311.3万吨，同比减少2.6% [31] - 2025年6月废铜进口18.32万吨，进口数量同比偏高，高于市场预期；精废价差上行，废铜供应量紧张，废铜制杆企业停车装置增加；受铜关税影响，全球废铜供需错配，后期国内废铜进口数量可能继续减少 [34] 铜库存数据 - 截至8月8日，LME铜库存15.59万吨，环比上周+9.95%，环比上月+45.48%；COMEX铜库存26.41万吨，环比上周+1.72%，月度+18.23% [38] - 上期所库存自铜关税落地后未大幅累库，支撑国内铜价；8月11日上海、广东两地保税区铜现货库存累计8.15万吨，较4日增0.03万吨，较7日增0.06万吨；上海保税区7.61万吨，较4日增0.06万吨，较7日增0.06万吨；广东保税区0.54万吨，较4日降0.03万吨，较7日持平；保税区库存小幅增加，近期国内出口货源入库偏少，库存变动有限 [38] 下游终端需求 - 2025年7月国内精铜杆产能利用率61.32%，环比降0.99%，同比降0.85%；开工率不及预期，下游企业提货谨慎，精铜杆企业减产停产，无囤货意愿，库存低位，淡季下游对高价铜接受度低，有超预期减产现象 [47] - 铜管企业开工率下滑，下游拿货订单不足，铜价高位使开工率持续下滑；终端空调等家电产量不高，美国对铜材征50%关税使出口减少 [47] - 1 - 6月电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，创历史同期最高；电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%；太阳能和风电同比增加98.8%和107%；电网工程是铜下游刚需，支撑铜价 [53] - 1 - 6月房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%；住宅施工面积441240万平方米，下降9.4%；房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%；住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%；房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%；住宅竣工面积16266万平方米，下降15.5%；地产持续疲弱 [53] - 截至2025年6月，铜表观消费量137.05万吨，处历史同期高位；中国精炼铜消费量预计2025年增约2%，2026年增约0.8%；高温多雨天气使下游终端需求疲软，铜价上涨抑制拿货情绪，整体需求不温不火，交投冷淡；终端电网表现良好，国家电网计划全年投资超6500亿元，同比增+8% [56]