公司概况 - 报告研究的具体公司是紫金矿业海外黄金资产整合平台，控股股东为紫金矿业，实际控制人为上杭县财政局[1] - 公司2024年黄金储量和产量分别位居全球第9和第11位，2022-2024年归母净利润复合增长率达61.9%[1] - 公司拥有7座控股金矿和1座参股金矿，分布在四大洲八个国家，2024年底权益资源量1614吨，权益储量856吨[2] 资源与产量 - 2024年公司黄金总产量46.7吨（权益量40吨），2025-2026年权益产量指引分别为增长19.9%和31.2%[2] - 主要产量来自哥伦比亚武里蒂卡金矿（10吨）、澳大利亚诺顿金田（8.3吨）和苏里南罗斯贝尔金矿（7.5吨）[15][20][61] - 2022-2024年全维持成本从1046美元/盎司升至1458美元/盎司，但2024年同比仅增长0.6%[2] 核心竞争优势 - 公司通过"五环归一"模式实现效益最大化，包括激励机制、专业团队、并购能力、勘探能力和运营能力[4] - 2022-2024年权益产量年化增速9.6%，在一线黄金企业中增速最快[3] - 旗下矿山虽品位非行业最优（平均1.4g/t），但通过卓越运营实现成本优势[3] 重点项目分析 - 哥伦比亚武里蒂卡金矿品位高达7.2g/t，2024年产量10吨，AISC仅802美元/盎司[42][46] - 苏里南罗斯贝尔金矿为南美最大露天金矿之一，2024年产量7.5吨，计划扩产至1000万吨/年[61][65] - 澳大利亚诺顿金田包含49个金矿床，2024年产量8.3吨，计划堆浸产能从500万吨扩至800万吨[70][77] 行业展望 - 美联储降息预期重启叠加全球央行持续购金（已连续三年超千吨），金价中枢有望持续上移[4] - 美元美债信用弱化及地缘风险抬升背景下，各国央行黄金配置意愿增强[4] - 中国央行2025年7月再度增持黄金，为连续第9个月购金[4]