报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计铜价维持高位震荡，主驱动为美联储9月降息预期强化与地缘风险溢价交织；核心逻辑为供给端部分矿山复产对冲冶炼增量，紧平衡格局未改，国内需求韧性尚存但高价压制补库弹性，海外需求仍显疲弱，CME利率期货显示9月降息概率升至90%，美元走弱提供支撑，但俄乌地缘风险或引发情绪波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 8月11日SHFE铜主力合约收于79020元/吨，较8月8日上涨580元/吨，涨幅0.74%，现货升贴水走强，升水铜升水从8月8日的160元/吨升至230元/吨，平水铜升水同步扩大至110元/吨，现货市场货源结构性紧张，LME0 - 3月贴水收窄至 - 69.55美元/吨，但仍处深度贴水区间，海外近端供应宽松 [1] - LME铜持仓量8月8日增加3820手至267065手，结合价格上行及贴水收窄，或反映部分空头回补，SHFE库存8月11日为155700吨，环比微降0.1%，连续两周去库，而LME库存单周大增2003吨至23275吨，海外显性库存压力上升 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：Codelco旗下El Teniente铜矿部分作业区获批重启，但仍有四矿区因坍塌事故继续关闭，其全年产量恢复幅度需观察，赤峰黄金老挝SND项目披露1.315亿吨铜金矿资源，但尚处资源勘探阶段，短期难成增量，智利7月铜出口额同比微降0.4%，结合白银有色铜精矿仓改造，国内冶炼端原料保障增强，精铜供应趋松 [3] - 需求端：华北铜材企业维持稳定开工，但79000元/吨高价抑制下游采购弹性，现货市场呈现“持货商挺价”与“刚需压价”博弈，终端消费暂无明显旺季特征，海外方面，LME持续贴水表明海外需求驱动不足 [4] - 库存端：全球显性库存呈分化，LME累库 + 2003吨、COMEX小幅累库至264140短吨，而SHFE连续两周去库，国内保税区库存未披露，但进口窗口关闭压制报关量，短期去库持续性存疑 [5] 市场小结 短期判断预计铜价维持高位震荡，主驱动为美联储9月降息预期强化与地缘风险溢价交织 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 08 - 11|2025 - 08 - 08|2025 - 08 - 05|变化|变化率|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SMM:1铜 升水铜|79,190 230|78,640 160|78,600 135|550 70|0.70% 43.75%|元/吨 元/吨| |平水铜|110|95|80|15|15.79%|元/吨| |湿法铜|10|10|0|0|0.00%|元/吨| |LME (0 - 3)| - 82| - 70| - 66| - 12| - 17.40%|美元/吨| |SHFE|79,020|78,440|78,400|580|0.74%|元/吨| |LME|9,727|9,768|9,671| - 42| - 0.42%|美元/吨| |LME库存|23,275|21,272|20,145|2003|9.42%|吨| |SHFE库存|155,700|155,850|156,000| - 150| - 0.10%|吨| |COMEX库存|265,196|264,140|263,296|1056|0.40%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 8月11日，Codelco请求矿业监管机构批准重新开放El Teniente铜矿的10个作业区，目前已获批准可部分重启，其中四个靠近7月31日坍塌事故发生地的矿区将继续关闭 [9] - 8月10日，智利国家铜业公司Codelco旗下El Teniente铜矿未受近期事故影响的区域恢复运营 [9] - 8月8日，赤峰黄金8月7日晚间公告，其位于老挝的控股子公司万象矿业塞班矿区内的SND金铜矿项目首次矿产资源估算，合计矿石量1.315亿吨，黄金当量金属量约106.9吨 [9] - 8月8日，智利央行公布，智利7月份铜出口额为39.9亿美元，较去年同期下降0.4%，当月贸易逆差6200万美元 [10] - 8月7日，白银有色铜业公司19线精矿仓智能化改造项目正式启动，改造后的19线精矿仓储矿能力将从3万吨提升至4.7万吨，新增火车卸矿位8个、汽车卸矿位6个，卸车效率提高40%，20线精矿仓将转型为专业化汽车矿检验区，21线露天堆场经硬化改造后，将成为高效冻矿破碎作业区 [10] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、美国就业情况、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [11][13][14] 附录：大模型推理过程 - 数据部分，SHFE价格从8月5日到8月11日有小幅上涨，现货升水铜的升水增加，基差可能走强，LME库存连续增加，SHFE库存小幅减少，国内外库存情况不同 [36] - 资讯部分，Codelco重启El Teniente铜矿部分区域，但仍有四个矿区关闭，赤峰黄金老挝项目有新发现金铜矿，长期或增加供应但短期影响有限，智利铜出口额同比下降幅度不大，白银有色铜精矿仓改造提升储运效率，对冶炼产能有积极影响 [36] - 宏观经济方面，美联储降息预期增强，美元走弱支撑铜价，但地缘政治因素如“特普会”及俄乌局势升级可能带来不确定性 [37] - 基本面上，供应端进口货源增加，需求端下游备货需求有所回升，但现货采购情绪较低，存在分歧 [37] - 整合信息得出：铜期货市场数据变动方面，SHFE价格连续上涨，基差走强，LME持仓增加，SHFE库存微降，国内供需略紧；产业链分析方面，供给端Codelco部分恢复，赤峰新矿有长期潜在供应，智利出口微降，需求端国内华北地区稳定但高价抑制采购，库存端LME累库，国内库存减少，COMEX库存略增；价格走势短期可能高位震荡，预计价格区间在78000 - 80000元/吨 [38]