报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面近期宏观博弈加剧，美日、美印关税贸易摩擦升级，市场避险情绪升温，美联储高层人数变动影响降息预期概率，9月降息概率超90%，美元指数承压低位震荡支撑铜价；上周五俄乌会谈后冲突或迎来转机，铜价走强，国内反内卷举措暂无新驱动，对铜价利好有限，后续需关注美联储降息预期情况 [4] - 供给方面印尼冶炼厂检修延长到八月中旬，铜精矿流入其他国家增多，7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增18.24%，环比增8.94%；截止8月8日，我国现货粗炼费（TC） -37.98美元/干吨，RC费用 -3.79美分/磅，TC/RC费用企稳回升，铜精矿进口增加，冶炼厂原料丰富，铜产量暂无萎缩，长协订单盈利，现货订单亏损，冶炼厂生产积极性尚可；前期检修冶炼厂逐渐恢复，8月仅1家有检修计划 [4] - 需求方面目前处于高温多雨天气，下游终端需求疲软，铜价上涨抑制下游拿货情绪，整体需求不温不火，交投冷淡；终端电网表现良好，建筑房地产领域形成拖累，上期所库存自铜关税落地后未大幅累库，一定程度支撑国内铜价 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况—宏观信息 - 美国7月ISM制造业PMI意外降至48，不及预期49.5，前值49，创最近九个月最快萎缩速度，受订单减少和就业下滑拖累；7月美国Markit制造业PMI终值为49.8，低于前月，是2025年以来首次跌至荣枯线以下 [9] - 7月份，中国制造业PMI为49.3%，比上月降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月降0.4和0.5个百分点；全国居民消费价格指数（CPI）环比由降转涨，上涨0.4%，同比持平；PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，与上月持平 [15] 沪铜价格走势 - 上周沪铜整体震荡偏强，当周最高价78610元/吨，最低价78030元/吨，当周振幅0.74%，区间涨幅0.11% [18] 基本面情况—铜矿业扰动 - 8月5日消息，智利国家铜业公司旗下El Teniente矿隧道坍塌事故致六人死亡，该公司启动全面调查 [21] - 8月7日消息，赤峰黄金控股子公司万象矿业老挝塞班SND金铜矿项目完成首阶段资源勘探，JORC规范下黄金当量超106吨，计划雨季后恢复钻探以升级资源储量 [22] 沪铜现货行情 - 截至8月11日，华东现货平均升贴水135元/吨，华南平均升水 -20元/吨，临近交割，市场低价出货增加，铜现货升水走强 [28] 伦铜价差结构 - 截至8月8日，LME铜周内涨跌幅 +1.13%，报收于9700美元/吨；LME铜现货贴水走弱，交易所铜库存累库趋势持续，市场铜资源较关税落地前相对宽松 [33] 铜精矿供给 - 2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增加18.24%，环比增加8.94%；1 - 7月进口1731.4万吨，同比增加8.0%；印尼冶炼厂检修延长，铜精矿流入其他国家增多 [38] - 截至2025年8月8日，中国16港口进口铜精矿当周库存为42.87万吨，较上周增加0.77万吨 [38] 冶炼厂费用 - 截止8月8日，我国现货粗炼费（TC） -37.98美元/干吨，RC费用 -3.79美分/磅，TC/RC费用继续企稳回升，铜精矿进口增加，冶炼厂原料丰富，铜产量暂无萎缩；2025年6月27日谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，长协订单有盈利，现货订单依然亏损，冶炼厂生产积极性尚可 [42] 精炼铜供给 - 7月SMM中国电解铜产量117.43万吨，环比增3.94万吨，同比增14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%；前期检修冶炼厂逐渐恢复，8月仅1家有检修计划 [46] - 中国7月未锻轧铜及铜材进口量为48.0万吨，1 - 7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6% [47] 废铜供给 - 2025年6月废铜进口为18.32万吨，进口数量同比偏高，高于市场预期；精废价差上行，废铜供应量紧张，废铜制杆企业停车装置增加 [52] - 受铜关税影响，全球废铜供需错配，可能导致国内后期废铜进口数量继续减少 [52] 表观需求 - 截至2025年6月，铜表观消费量为137.05万吨，处于历史同期高位；预计2025年中国精炼铜消费量增约2%，2026年增约0.8% [57] - 目前高温多雨，下游终端需求疲软，铜价上涨抑制下游拿货情绪，整体需求不温不火，交投冷淡；终端电网表现良好，2025年1 - 6月我国电网基建投资完成额2911亿元，同比增14.6%，电源工程投资3635亿元，同比增5.9%；国家电网计划全年投资超6500亿元，同比增 +8% [57] 铜材 - 2025年7月国内精铜杆产能利用率为61.32% ，环比降低0.99%，同比降低0.85%；开工率不及预期，下游企业提货跟进谨慎，精铜杆企业减产停产，企业无囤货意愿，库存低位；正值淡季，下游对高价铜接受意愿不高，精铜杆企业有超预期减产现象 [62] - 铜管企业开工率下滑，下游拿货订单跟进不足，铜价高位下开工率持续下滑；终端空调等家电产量不高，且美国对铜材征收50%关税，出口数量减少 [62] 电网工程数据 - 1 - 6月份电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，创历史同期最高；1 - 6月份电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%；太阳能和风电同比增加98.8%和107%；电网工程是铜的下游刚需，支撑铜价 [66] 房地产基建数据 - 1 - 6月份，房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%；住宅施工面积441240万平方米，下降9.4%；房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%；住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%；房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%；住宅竣工面积16266万平方米，下降15.5%；地产持续疲弱 [71] 汽车/新能源汽车产业数据 - 6月，汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8% [76] - 6月，新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.8% [76] 全球各主要交易所铜库存 - 铜关税落地后，LME铜库存大幅累库，截至8月8日，LME铜库存录得15.59万吨，环比上周 +9.95%，环比上月 +45.48%；COMEX累库速度放缓，COMEX铜库存录得26.41万吨，环比上周 +1.72%，月度 +18.23% [83] - 8月7日上海、广东两地保税区铜现货库存累计8.09万吨，较31日增0.02万吨，较4日降0.03万吨；保税区库存变化幅度有限，周内冶炼厂出口货源未有入库，且进口抵港货源直接清关进口至国内，库存微幅下降；上期所库存自铜关税落地后未大幅累库，支撑国内铜价 [87]