投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 营收端稳步增长但成本投入加大导致业绩同比下滑 2025H1营业收入2.03亿元（同比+6.49%）归母净利润0.17亿元（同比-18.57%）销售毛利率同比下降0.73pct至29.59% 费用率上升拖累净利率同比下降2.38pct至8.40% [2] - 高毛利橡塑制品业务放量明显 橡塑制品营收同比+23.71%至0.55亿元 营收占比提升3.75pct至26.98% 毛利率39.97%（同比-3.74pct）橡塑材料营收同比+1.28%至1.48亿元 毛利率25.76%（同比-0.49pct）[3] - 材料与制品双向拓展战略持续推进 拥有2400余种材料配方 募投特种工程料项目已建成12条产线 特种橡胶材料产能预计2027年释放 与中科院合作开发PEEK材料 布局航空航天高端领域 [4] - 盈利预测下调 2025-2027年归母净利润预测调整为0.39/0.47/0.63亿元（原预测0.47/0.58/0.74亿元）对应PE 125.20/105.13/77.93倍 [4] 财务数据 - 2025H1营收2.03亿元（同比+6.49%）归母净利润0.17亿元（同比-18.57%） [2] - 2025Q2营收1.07亿元（同比+6.51% 环比+11.54%）归母净利润0.07亿元（同比-26.44% 环比-22.34%） [2] - 费用率变化：销售费用率4.67%（同比+0.12pct）管理费用率6.47%（同比+0.35pct）财务费用率0.44%（同比+0.11pct）研发费用率8.42%（同比+0.70pct） [2] - 产能利用率：2024年橡胶材料产能利用率超90% 橡塑制品产能利用率约70% [4] - 盈利预测：2025E营收4.45亿元（同比+8.51%）2026E营收5.19亿元（同比+16.41%）2027E营收6.10亿元（同比+17.72%） [1][10] 业务进展 - 橡塑制品在汽车、工程机械领域持续放量 定制化非标准化产品应用广泛 [3] - 技术研发达到汽车厂商要求 产品应用于高铁、航空航天、石油石化等高端领域 参与制定国家及行业标准 [4] - 募投1.2亿元建设河北省特种橡塑产业技术研究院 预计2025年底转固 [4] - 高端材料布局：PEEK材料处于客户验证阶段 高端有机硅进行航空航天验证 开发自润滑轴承产品 [4] 市场数据 - 当前股价27.29元 总市值42.99亿元 流通市值31.60亿元 [7] - 每股净资产2.88元 市净率9.49倍 [7][8] - 一年股价区间11.36-39.88元 [7]