报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏多，预期铜价震荡调整，因美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动仍存和淡季消费承压 [2] - 国内政策宽松和贸易战升级，影响铜市场 [3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] 各部分总结 基本面 - 冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月降0.4个百分点 [2] 基差 - 现货78505，基差15，升水期货 [2] 库存 - 8月8日铜库存减150至155850吨，上期所铜库存较上周增9390吨至81933吨 [2] - 保税区库存低位回升 [14] 盘面 - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行 [2] 主力持仓 - 主力净持仓多，多增 [2] 供需平衡 |时间|产量(万吨)|进口量(万吨)|出口量(万吨)|表观消费量(万吨)|实际消费(万吨)|供需平衡(万吨)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|873|372|28|1217|1207|1| |2019|894|348|35|1207|1205|2| |2020|930|452|21|1361|1291|70| |2021|998|344|27|1315|1361|-46| |2022|1028|367|23|1372|1380|-8| |2023|1144|351|28|1467|1477|-10| |2024|1206|373|46|1534|1523|11|[22] 加工费 - 加工费回落 [16]