宏观与策略 - 7月核心通胀延续回升趋势，主要受"以旧换新"政策带动家电价格上涨和汽车行业治理价格战影响，但总体读数偏弱受制于高基数和生猪供给偏多 [2] - PPI环比降幅收窄，与国际大宗商品价格上涨及"反内卷"政策效果显现有关，但工业品通缩治理仍需时间 [2] - 当前市场或进入震荡上行阶段，若上证指数突破4月8日以来的阶段性高点，未来表现值得期待 [3] - 内外利好因素累积支撑国内市场强势表现：外部因美联储9月降息预期升温，内部因政策发力和基本面韧性 [4] 债券市场 - 公募REITs二级市场价格先回调后上涨，加权指数收于142.49，周回报率-0.44%，新增2只基础设施类REITs上市 [5] - 7月公募REITs产品数量达70只，发行规模1820.57亿元，月度回报率排序为原油>可转债>A股>美股>REITs [6] - 7月信用债发行环比减少7.53%，城投债发行量同比降15.65%，产业债同比增5.38%，信用利差小幅收窄 [8] - 可转债市场表现优于权益市场，中证转债指数年内涨幅12.8%，估值接近历史高位但仍可乐观 [11] 行业动态 - 煤炭行业受"反内卷"政策推动，动力煤价格加速上行，推荐中国神华、中煤能源等焦煤股 [16] - 稀土行业预期供给收紧，轻重稀土价格均有望上行，建议关注广晟有色、北方稀土等四家企业 [17] - 铜库存创2018年10月以来新高，短期震荡但Q4需求回升或推动价格上行，推荐紫金矿业、西部矿业 [18] - 风电整机环节受益于山东新能源竞价，风电机制电量规模81.73亿千瓦时，显著优于光伏 [20] - 脑机接口产业政策目标2027年实现电极芯片国际先进水平，推荐翔宇医疗、伟思医疗等 [22] 公司研究 - 常熟银行2025H1营收61亿元（同比+10.1%），归母净利润20亿元（同比+13.5%），不良率维持低位 [24] - 杰瑞股份2025H1营收69亿元（同比+39.2%），油气工程收入接近翻倍，上调净利润预测至30.5亿元 [25] - 容百科技2025H1营收62.48亿元（同比-9.28%），因减值和新业务投入转亏，固态电池正极布局领先 [26] - 中国移动2025H1净利润预测1460亿元，AI+赋能推动长期发展，A股PE仅16倍 [27] - 华虹半导体3Q25指引积极，进入涨价周期，但扩产加速折旧压力下调25年净利润预测至0.7亿美元 [29]