报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌需求改善有限，价格表现震荡，强弱分析为中性，中长期以逢高空思路为主，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可继续持有中短期正套头寸 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22515，周涨幅0.87%，昨日夜盘收盘价22555，夜盘涨幅0.18%；LmeS - 锌3上周收盘价2834，周涨幅3.83% [7] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交81428手，较前周变动 - 23693手，上周持仓94895手，较前周变动 - 13189手；LmeS - 锌3上周五成交8402手，较前周变动 - 5705手，上周持仓193958手，较前周变动4615手 [7] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五的 - 10.96变为上周五的 - 0.23，变动10.73；保税区锌溢价从上上周五的 - 30变为上周五的140，变动170；上海0锌现货升贴水从上上周五的0变为上周五的 - 35，变动 - 35；广东0锌现货升贴水从上上周五的 - 55变为上周五的 - 75，变动 - 20；天津0锌现货升贴水从上上周五的 - 30变为上周五的 - 45，变动 - 15 [7] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周为14346，较前周变动 - 636；沪锌总库存上周为65917，较前周变动4193；社会库存上周为113200，较前周变动10000；LME锌库存上周为81500，较前周变动 - 19325，注销仓单占比43.90%，较前周变动0.50%；保税区库存上周为7000，较前周变动0 [7] 基本面数据和信息 - 进口锌矿加工费从上上周五的79美元/吨变为上周五的82美元/吨，变动4；进口锌矿冶炼利润从上上周五的 - 1532元/吨变为上周五的 - 1653元/吨，变动 - 122；国产锌矿加工费从上上周五的3800元/吨变为上周五的3900元/吨，变动100；国产锌矿冶炼利润从上上周五的346元/吨变为上周五的488元/吨，变动142；镀锌板价格上周五和上上周五均为4020元/吨；压铸锌合金价格从上上周五的23475元/吨变为上周五的23645元/吨，变动170；氧化锌价格从上上周五的21300元/吨变为上周五的21500元/吨，变动200 [7] 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 库存 - 锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升 [9] 利润 - 矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润维稳，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [11][12] 开工 - 锌精矿开工率回升，处于历史同期中位；精炼锌开工率回落，处在历史同期高位；下游镀锌开工率上升，压铸锌开工率下降，处于历史中偏低位 [13][14] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 现货升水小幅回落，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [17][23] 价差 - 沪锌近端呈现C结构，远端结构逐渐走出back [25] 库存 - 国内库存低位呈现企稳回升趋势，累库逐渐显性化，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期小降，处于历史同期中位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落 [31][36][39] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [40] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） 锌精矿 - 锌精矿进口出现下滑，国内锌矿产量历史中位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [43][44] 精炼锌 - 冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位；精炼锌进口量处于历史中位 [45][48] 锌需求（下游加工材、终端） - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位；地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [54][57][69]