报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋弱、特朗普提名新理事引导降息预期升温，叠加多国央行购金和地缘政治风险，贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单，但需警惕加征关税引发美国消费端通胀反弹 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济情况 - 美国7月非农新增就业7.3万人远低于预期，5 - 6月就业数据下修25.8万岗位，市场预计9月降息概率近90%且年内降息或超两次 [4] - 美国与贸易伙伴国谈判有成果，7月地缘政治风险指数降至105.26，但不确定性仍存 [4] - 欧元区7月CPI年率初值2%，核心CPI 2.4%，二季度GDP环比增0.1%，为欧洲央行暂停降息提供支撑 [4] 持仓数据 - 截至7月29日，黄金非商业净多头持仓223596手较上周减29442手，白银非商业净多头持仓59407手较上周减1213手 [4] - 截至8月7日，全球最大黄金ETF减持2.58吨黄金，最大白银ETF减持37.62吨白银 [4] 技术分析 - 黄金日线价格在布林带中轨3343和上轨3411间，未突破关键阻力区，短期呈“箱体整理”格局 [6] 投资策略 - 建议投资者逢回调布局多单，伦敦金支撑位[3250,3280]、压力位[3426,3500]，沪金支撑位[760,770]、压力位[800,810]，伦敦银支撑位[34.5,36]、压力位[40 - 43]，沪银支撑位[8600,8800]、压力位[9500,9800] [6] 美国经济数据 - 6月消费端通胀CPI和核心CPI年率分别为2.7%和2.9%高于预期和前值，PCE和核心PCE年率分别为2.3%和2.7%高于前值、持平预期 [10] - 7月密歇根大学1年和5年通胀预期分别为4.4%和3.6%低于预期和前值，但市场仍担忧加征关税推升通胀 [13][14] - 7月非农新增就业骤降至7.3万人，前两月数据下修25.8万，市场押注美联储9、10、12月或连续三次降息 [17] - 未偿公共债务规模3.68万亿美元较上月增612亿美元，财政部计划发行多种国债，至少到2026年依赖短债填补赤字 [21] - 美联储银行准备金余额3.30万亿美元较上月减少，隔夜逆回购协议规模5257亿美元较上周减，财政部现金账户4194亿美元较上周增 [24] - 金融研究办公室OFR金融压力指数为 - 1.744较上月降，信用、安全资产、波动性环比降，股票估值环比升 [27] - 10年与2年期国债收益率差值0.50%且环比降，就业市场疲软和财政部发短债使长期国债收益率降更快 [31] - 7月ISM制造业PMI公布值48低于预期和前值，非制造业PMI公布值50.1低于前值和预期 [34] - 7月底15年与30年期抵押贷款固定利率分别降至5.85％和6.72％，8月初MBA抵押贷款市场指数为253.4较上月增但仍处低位 [38] - 6月新屋和成屋销售总量452.7万套环比降低，待售房屋数量环比增 [41] - 7月私营非农企业全部员工平均时薪年率3.9%高于预期和前值，挑战者企业裁员数量6.20万高于前值 [47] - 6月零售销售环比0.6%高于前值和预期，多数商品类别支出强劲，但名义销售额反弹或受价格上涨推动 [50] - 6月耐用品订单月率公布值 - 9.3%高于预期、低于前值，制造商和批发商库存月率环比持平，库存销售比环比升高 [53] - 6月个人消费支出月率持平预期但高于前值，核心PCE物价指数月率0.3%持平预期、高于前值 [57] 其他国家央行情况 - 欧元区及德法7月SPGI制造业PMI终值分别为49.8、49.1、48.2，欧元区持平预期和前值，德法略低；7月CPI初值同比升2%略高于预期、持平前值，市场预期欧洲央行下半年最多降息1次 [61] - 欧洲央行资产购买计划和大流行紧急购买计划投资组合下降，欧元区6月货币供应M1、M2、M3年率为正，M2年率环比降 [63] - 英国6月CPI和核心CPI年率分别为3.6%和3.7%高于预期和前值，7月SPGI制造业PMI 48.2高于预期和前值，服务业PMI 51.2低于预期和前值；8月关键利率降25个基点至4.0%，2025年9月或放缓资产负债表缩减速度 [66] - 日本央行7月上调2025年度核心通胀预期至2.7%，对经济前景态度转乐观，26年4月开始缩减国债购买规模；6（7）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.3%（2.9%）持平预期但低于前值（低于预期和前值），25年底前加息预期降温 [69] 地缘政治与黄金相关 - 7月全球地缘政治风险与行为指数环比降，但不确定性仍存，需警惕美国对俄乌冲突言论 [72] - 7月末中国黄金储备7396万盎司约2300.41吨，环比增6万盎司约1.86吨，连续9个月增持 [75] - 美国黄金ETF波动率指数增加 [77] - COMEX黄金期货非商业多头持仓量环比增、空头持仓量环比减，多空持仓量比例环比增，全球最大SPDR黄金ETF持仓量增加 [82] - COMEX白银期货非商业多头和空头持仓量环比减，多空持仓量比例环比减，全球最大iShare白银ETF持仓量增加 [85] - 上期所和COMEX黄金库存量较上月增加，上期所白银库存量较上月减，上金所和COMEX白银库存量较上月增 [88] 价格比值与投资建议 - 伦敦与美国（上海）“金银比”略低于（高于）近五年75%分位数，建议关注短线轻仓逢高试空“金银比” [91] - 伦敦与美国（上海）“金油比”远高于（略高于）近五年90%分位数，建议轻仓逢低试多“金油比”套利机会 [94] - 伦敦和美国（上海）“金铜比”高于近五年90%分位数，建议关注短线轻仓逢低试多“金铜比”套利机会 [94]