报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年工业硅价格受成本端波动、落后产能出清及宏观层面“反内卷”情绪三大逻辑交替主导，期货价格或呈价格中枢逐步上移的宽幅震荡格局 [4] - 下半年多晶硅市场受基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替作用，期货价格或呈宽幅震荡格局 [8] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8655元/吨，日涨跌 -0.52%，周涨跌 -1.20%；持仓量224390手，日涨7.50%，周涨5.38%；成交量396110手，日跌14.83%，周跌3.48% [12] - SI09 - 11月差本期值 -45元/吨，日涨跌125.00%，周涨跌 -550.00%；SI11 - 12月差本期值 -300元/吨，日跌22.08%，周跌4.76% [14] 现货数据 - 华东、天津、新疆等地不同型号工业硅价格有不同程度涨跌，如华东通氧553硅周跌 -5.61%至9250元/吨；中游硅粉、三氯氢硅等价格部分有变动，下游有机硅DMC周跌 -0.81%至12300元/吨，铝合金ADC12周涨0.25%至20150元/吨 [14] 基差与仓单 - 仓单总计50475手，较上期跌 -1.48%；各交割库仓单库存有不同变化，如天津交割库周跌 -6.28%至10.2万吨 [23][24] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价50110元/吨，日跌 -2.41%，周涨1.99%；持仓量136324手，日跌 -1.50%，周涨7.35%；成交量400810手，日跌 -4.61%，周跌 -29.17%；PS2512合约收盘价53205元/吨，日跌 -2.49%，周涨1.44%；持仓量54851手，日跌 -3.72%，周涨5.20%；成交量43832手，日跌 -11.16%，周跌 -61.96% [26] - PS09 - 11月差本期值 -100，日涨 -56.52%，周涨 -66.67%；PS11 - 12月差本期值 -3095，日跌 -3.88%，周涨2.48% [29] 现货数据 - N型多晶硅价格指数及各型号价格本期较上期无涨跌，如N型复投料47元/千克；硅片、光伏电池片、光伏组件等价格数据部分展示，如N型硅片价格指数1.2元/片 [31][33] 基差与仓单数据 - 主力合约基差 -4210元/吨，日涨 -22.68%，周涨 -4.97% [40] - 多晶硅仓单总计3580，较昨日增60 [43] 利多利空解读 工业硅利多 - “反内卷”政策释放积极信号，提振宏观市场情绪；成本端下行空间有限，利润估值低，供给端停产概率上升；需求端超预期，带动采购积极性提升 [5][6] 工业硅利空 - 未提及 多晶硅利多 - 未来或出台产能整合与出清计划，达成整合协议有望改善产业格局；美国“大而美”法案刺激当地光伏项目建设，带动国内需求边际改善 [9] 多晶硅利空 - 产业整合与出清计划未落地，库存将累积；第二批注册品牌企业公布 [9] 风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高有存货时，为防存货减值，做空主力合约期货锁定利润，套保比例20%；卖出场外/场内期权看涨期权，套保比例20%；买入场内/场外期权虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有生产计划且原料有上涨风险时，买入远月工业硅/多晶硅合约期货锁定采购成本，依据采购计划操作；卖出场内/场外期权看跌期权，依据采购计划操作；买入场内/场外期权虚值看涨期权，依据采购计划操作 [2]