投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 2025年上半年业绩大幅增长超九成，营业收入20.56亿元（同比+4.05%），归母净利润4.35亿元（同比+92.47%），扣非净利润2.42亿元（同比+31.73%）[6] - 业绩增长主因煤炭价格下降、降本增效及投资收益（含浮盈）同比大幅增长，非经常性损益同比增加1.51亿元[6] - 盈利能力显著提升：销售毛利率24.26%（同比+0.18pct），销售净利率21.4%（同比+9.52pct），水泥平均销售成本同比下降6.88%（大于价格降幅5.51%）[6] - 粤东区域水泥龙头，熟料产能1473万吨（全国排名第16），水泥产能2000万吨（广东省前列），受益于粤港澳大湾区及沿海经济带建设[6] - 拟以5000万-1亿元回购股份（价格≤10元/股），预计回购占总股本0.42%-0.84%，用于员工持股计划[6] - 预计2025-2026年EPS分别为0.54元/0.55元，对应PE 15.3倍/15.1倍[8] 财务数据 - 2025H1水泥熟料销量810.59万吨（同比+10.90%），水泥销量同比+13.43%[6] - 2025E盈利预测：营业总收入4406百万元，归母净利润644百万元（EPS 0.54元）[9] - 2026E盈利预测：营业总收入4626百万元，归母净利润651百万元（EPS 0.55元）[9] 行业与公司优势 - 行业基本面回暖，"反内卷"竞争改善盈利，下半年基建发力或支撑水泥需求及价格[8] - 公司区位优势突出（梅州、惠州、龙岩三大基地），资产负债率低、现金流良好，常年积极分红[6][8]