行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - 稳定币已从加密货币交易工具演进为连接加密世界与传统金融的桥梁，具备价值稳定、成本低、效率高及可编程性优势 [1] - 行业增长驱动从早期加密货币交易需求转向跨境支付增量，未来RWA代币化或成新增长点 [1][18] - 全球稳定币总市值达2700亿美元（2025年8月数据），2020-2025年CAGR超100%，2024年交易量27.6万亿美元，超过Visa与Mastercard总和 [18] 市场规模与竞争格局 - 法币抵押型稳定币占比90.7%，其中美元挂钩型占99.6% [8] - USDT以1647亿美元市值占61%份额，USDC以643亿美元占24%，两者形成双寡头格局 [22][23] - 传统金融机构加速入场：渣打银行申请港元稳定币牌照，摩根大通推出存款代币JPMD [29] 应用场景 1. 加密货币交易媒介：作为跨币种兑换枢纽，降低波动性风险 [32] 2. 跨境支付：平均手续费从传统银行的6.35%降至0.00025-0.3%，结算时间从1-5工作日缩短至秒级 [34][35] 3. RWA代币化：预计2030年全球资产代币化市场规模达16.1万亿美元，占全球GDP 10% [37] 潜在影响 - 重塑跨境支付体系，提升新兴市场金融包容性 [39] - 加速金融脱媒，削弱传统银行中介作用 [40] - 美元挂钩稳定币或巩固美元霸权，99.6%稳定币锚定美元 [8][41] - 促进DeFi发展，提供稳定流动性基础 [42] 全球监管动态 - 美国《GENIUS法案》要求100%现金或短期美债储备，禁止算法稳定币 [46] - 香港《稳定币条例》允许港元及离岸人民币稳定币，设2500万港元最低股本要求 [44][51] - 欧盟MiCA法案将稳定币归类为电子货币代币，要求发行主体为受监管机构 [44] 同业公司表现 - Circle市值350亿美元，2025年预期PE 377.3倍 [55] - Coinbase市值766亿美元，2025年预期PE 44.5倍 [55] - 众安在线市值38亿美元，2025年预期PE 25.1倍 [55]