报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国7月非农就业数据大幅弱于预期，失业率回升，特朗普敦促鲍威尔降息 [5] - 基本面上周国内商品情绪缓和，锌价震荡回落，锌基本面压力积累，供给端增产，需求端存收缩隐忧，锌供需平衡有过剩倾向，长期锌价重心有下行压力 [5] - 策略上短中期国内商品情绪回落，市场重回基本面，锌长期过剩趋势未改，可逢高布局空单 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业基本面供给端 - 锌精矿产量2025年5月全球锌精矿产量为101.93万吨，同比增加2.49%，2025年锌矿国际长协TC价为80美元/吨创历史最低，但锌矿供给边际宽松趋势未改 [6] - 锌精矿进口量及加工费2025年1 - 6月国内累计进口锌精矿253.53万实物吨，同比增加48.14%，助推加工费上调，截止8月1日，进口矿加工费报78.8美元/吨，国产矿加工费报3900元/吨 [9] - 冶炼厂利润估算随着加工费连续上调，炼厂利润得到持续改善 [12] - 精炼锌产量2025年5月全球精炼锌产出111.64万吨，同比减少4.18%，2025年7月国内精炼锌产量为60.1万吨，同比增加23%，产量随利润回升逐步增加 [16] - 精炼锌进口利润与进口量2025年1 - 6月中国累计净进口精炼锌18万吨，精炼锌进口窗口目前处于关闭状态 [18] 产业基本面消费端 - 精炼锌初端消费6月国内镀锌板产量为235万吨，同比增加7.31%，镀锌表观消费量相对低迷，或表明实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库 [23] - 精炼锌终端消费2025年1 - 6月基建投资完成额（不含电力）累计同比增速走低，地产后端环比好转，但前端指标仍弱；2025年6月国内汽车产量279.41万辆，同比增加11.43%，部分地区国补资金阶段性用尽，家电产销有所降温，需关注后续关税影响 [25][28] 其他指标 - 库存淡季社库持续累库，随着国内炼厂持续放量，累库趋势会持续 [30] - 现货升贴水截止8月1日，锌LME0 - 3升贴水报贴水10.96美元/吨，淡季来临，国内现货升水回落 [33] - 交易所持仓截止7月25日，LME锌投资基金净持仓为30194手多单，沪锌加权持仓量近期有所回落 [35]