报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 国内重要经济会议在即，等待“反内卷”及国内需求刺激政策落地；美联储月底议息会议将近，关注后续降息节奏；临近8月1号，关注中美贸易关税政策 [6] - 短期国内盘面受“反内卷”预期炒作表现偏强，但周五夜盘已大幅缓和，需警惕整体盘面价格高位回落风险；国内需求逐步进入淡季，加工业开工率下滑，订单减少；社库周度环比及周内均累库，但整体仍偏低，铝棒库存高位，加工费处在较低位置；现货价格表现偏强，升水快速收敛，整体成交一般；短期国内预期炒作情绪大概率会有所缓和，需警惕价格高位回落风险，下周是宏观周，需留意宏观事件结果及对盘面的持续影响，结合沪铝持仓量不断增加且处于相对高位，预计多空博弈将加剧，会增加短期盘面波动，关注盘面在21000一线的压力 [8] 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 6月在产产能同比增加9.14%，环比增加365万吨，总产能同比增加8.56%，环比增加50万吨 [11] - 6月产量为774.93万吨，同比增加7.8%，今年累计产量4515.1万吨，同比增加9.3% [14] - 6月开工率为82.49，处于历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比上升2.88%，上方空间仍较大，供给弹性较大 [17] - 6月净出口6.87万吨，已连续15个月净出口，环比大幅下滑；1 - 6月净出口累计为107.18万吨，同比大幅提升 [21] 需求 - 6月中国电解铝产量为380.9万吨，同比增长3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增加3.3%，短期氧化铝需求相对持稳 [24] 成本 - 铝土矿价格周度环比无变化，几内亚铝土矿CIF均价报73美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价报69美元/吨 [27] - 烧碱价格最新价3650元/吨，周度环比上涨120元/吨，涨幅3.4% [30] 利润 - 氧化铝生产完全成本为2824.2元，盈利409.4元/吨，成本微幅下滑，利润小幅增加 [9] - 氧化铝出口盈利123元/吨，环比走扩32元/吨 [36] 库存 - 7月24日港口库存为3.7万吨，较7月17日去库1.4万吨 [39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，出口窗口打开；2025年1月开始，国内氧化铝供给重回过剩格局，考虑新增产能，预计未来大方向上仍是过剩；4 - 5月受季节性检修和冶炼亏损影响，企业主动减产规模较大，造成短期局部供给缺口，6月重回过剩格局 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 6月在产产能环比增加2万吨，总产能同比增加0.58%，环比增加0.5万吨，产能利用率为98.38，环比微幅上升 [45] - 6月产量为380.9万吨，同比增长3.4%，今年累计产量2237.9万吨，同比增加3.3% [48] - 6月开工率为97.68，同比上升1.16%，环比上升0.03%，处于历史偏高位置，上方空间有限，供给弹性较小 [51] - 6月净进口17.27万吨，当月同比增加5.86万吨，环比减少1.83万吨；1 - 6月净进口累计为116.35万吨，同比减少2.77万吨，进口通道已逐步打开 [56] - 7月24日废铝均价为20200元/吨，对比7月18日环比上涨70元/吨；7月24日精废差为1560元/吨，对比7月18日收敛140元/吨 [58] - 6月废铝进口15.6万吨，同比增加11.45%，环比减少0.4万吨；1 - 6月废铝进口累计为101.2万吨，同比上涨6.88%，后续或仍受关税政策影响 [61] 需求 - 6月铝材产量587.37万吨，同比增长0.7%，环比增加11.17万吨，今年累计产量3276.79万吨，同比增加1.3% [64] - 6月铝合金产量166.9万吨，同比增长18.8%，环比增加2.4万吨，今年累计产量909.7万吨，同比增加14.6% [67] 成本 - 国内氧化铝现货价格企稳微幅反弹，海外现货价格短期表现相对平稳 [70] - 预焙阳极价格最新价5482.5元/吨，周度环比无变化 [73] - 干法氟化铝最新价格9670元/吨，冰晶石近期价格最新价格8520元/吨，周度环比均无变化 [76] 利润 - 近期电解铝冶炼成本16874元/吨，周度环比增加111元/吨，整体盈利4046元/吨，周度环比减少71元/吨 [79] - 目前电解铝进口亏损为1605元/吨，周度环比大幅收敛279元/吨 [82] 库存 - 7月24日主流消费地区现货库存为51.2万吨，周度环比累库2.2万吨，周内累库1.2万吨 [85] - 6月电解铝现货库存为47万吨，同比减少29.4万吨，环比减少3.9万吨，绝对值处于历史偏低位置 [88] - 7月24日国内铝棒库存数据为13.78万吨，周度环比去库1.54万吨，周内去库0.9万吨，库存仍处于历史同期相对高位 [91] 基差 - 华东现货铝价在20660 - 21000元/吨，周度环比增加40元/吨，现货开始对08合约报价，周内现货及盘面表现震荡偏强，现货升水快速收敛，下游对高价接受度下滑，整体成交一般 [94]