行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - Orano 2025H1 收入同比增长 17.6%至 26.72 亿欧元，归属于母公司所有者的净利润同比扭亏为盈至 1.09 亿欧元 [1] - 未完成订单额达 330 亿欧元，相当于公司六年多的收入 [1] - 营业利润大幅改善至 3.11 亿欧元，较 2024H1 增加 2.99 亿欧元 [4] - 经营现金流显著增长至 4.07 亿欧元，净金融债务减少至 3.5 亿欧元 [9][12] - 公司预计 2025 年营收约为 50 亿欧元，EBITDA 利润率目标为 23%-25% [17] 财务业绩情况 未完成订单 - 2025H1 订单额达 12.33 亿欧元，其中 77%用于出口 [1] - 未完成订单额为 330 亿欧元，包括 18 亿欧元的换汇影响 [1] 收入表现 - 总收入 26.72 亿欧元，较 2024H1 的 22.72 亿欧元增长 17.6%，按同类基础计算增长 18.2% [2] - 国际客户收入占比稳定在 41.3% [2] - 采矿业务收入 9.13 亿欧元，同比增长 14.8% [2] - 前端业务收入 6.79 亿欧元，同比增长 19.8% [2] - 后端业务收入 10.74 亿欧元，同比增长 19.0% [2] - 企业及其他业务收入 600 万欧元，低于 2024H1 的 700 万欧元 [3] 利润指标 - 营业利润 3.11 亿欧元，同比增加 2.99 亿欧元 [4] - 采矿业务营业利润 2.18 亿欧元（2024H1 为 -3600 万欧元） [4] - 前端营业利润 2.3 亿欧元（2024H1 为 1.25 亿欧元） [4] - 后端营业利润 -9400 万欧元（2024H1 为 -5200 万欧元） [6] - 企业及其他业务营业利润 -4200 万欧元（2024H1 为 -2400 万欧元） [6] - 归属于母公司股东的调整后净利润 2500 万欧元（2024H1 为 -1.62 亿欧元） [7] - 调整后财务利润 -1.44 亿欧元（2024H1 为 -1.55 亿欧元） [7] - 调整后净税支出 -7000 万欧元（2024H1 为 -4600 万欧元） [7] 现金流与债务 - EBITDA 7.27 亿欧元，较 2024H1 的 4.59 亿欧元增长，EBITDA 利润率提升至 27.2% [9] - 营运资本需求变化贡献 1.29 亿欧元 [9] - 净投资额 4.8 亿欧元（2024H1 为 4.01 亿欧元） [9] - 经营现金流 4.07 亿欧元（2024H1 为 9000 万欧元） [9] - 公司运营净现金流 4.28 亿欧元（2024H1 为 -1.48 亿欧元） [11] - 净金融债务减少至 3.5 亿欧元（2024 年底为 7.75 亿欧元） [12] - 现金及现金管理流动金融资产合计 23 亿欧元 [12] 2025H1 关键时间 - 欧洲投资银行提供 4 亿欧元贷款支持铀浓缩厂扩建 [13] - 与 Navoiyuran 签署协议开发乌兹别克斯坦铀矿，峰值产量可达每年 700 吨 [13] - 法国核政策委员会批准核电前端行动计划及后端投资项目 [14] - 蒙古 Zuuvch-Ovoo 铀矿项目取得进展 [14] - 尼日尔政府征用索马伊尔矿，Orano 计划索赔损失 [14] - 哈萨克斯坦 South Tortkuduk 矿区投产，年产量可提高 4000 吨 [15] 2025 年财务展望 - 营收目标约 50 亿欧元 [17] - EBITDA 利润率目标 23%-25% [17] - 实现正净现金流并保障投资计划 [17]