报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜、伦铜、美铜不同价位的支撑位及压力位；同时建议投资者暂时观望沪铜基差和月差、LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [4][8][9] 各部分总结 宏观层面 - 美联储7月维持联邦基金利率不变，进口关税使美国6月消费端通胀CPI和PCE年率升高，5 - 7月新增非农就业人数不佳，经济呈“滞胀”特征，9/10/12月降息预期升温 [3] 上游情况 - 部分铜矿生产受影响，国内8月铜精矿生产（进口）量或环比增加；北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），8月粗铜生产（进口）量或环比增加；8月电解铜生产（进口）量或环比减少 [3] - 部分铜矿运营出现状况，如智利EI Teniente铜矿坍塌、加拿大Red Chris铜矿事故等；部分冶炼厂有检修、复产等情况，影响产量 [3][25] 下游情况 - 中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（增加、减少、减少） [4] - 不同铜材产品产能开工率有不同变化，电解铜制杆、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高；再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜管产能开工率或环比下降 [4] 市场结构与价差 - 沪铜基差和月差为正但基本处于合理区间，建议观望套利机会 [8] - LME铜(0 - 3)、(3 - 15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，建议观望套利机会 [9] - COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜、COMEX铜与沪铜价差为正且处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且处于合理区间 [11] 库存情况 - 进口窗口关闭限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加 [16] - COMEX铜库存量较上周增加 [19] - 中国港口铜精矿库存量较上周减少 [20] 持仓情况 - COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量增加（减少） [17][19] 废铜情况 - 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，8月生产(进口)量环比增加(减少)，供需预期偏紧 [26][30] 冶炼厂情况 - 全球铜冶炼厂日度分散指数较上周有所上升 [40] - 国内铜冶炼厂8月检修产能或环比减少 [42] 各铜材企业情况 - 中国铜材企业8月产能开工率或环比下降 [44] - 精铜制杆企业8月产能开工率或环比上升，再生铜制杆企业8月产能开工率或环比下降 [53][56] - 铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管8月产能开工率或环比下降；铜箔、黄铜棒8月产能开工率或环比上升 [64][68][72][75][79][82]