报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美贸易谈判延期，我国反内卷和稳增长政策提振工业品市场情绪，7月制造业PMI季节性回落，工业企业利润降幅收窄，财政部强调加大财政逆周期调节 [3][56] - 供应端新疆开工率降至5成以下，川滇丰水期产量增长有限，呈被动收缩态势，社会库存高位回落，仓单库存因国内产量递减而下降 [3][56] - 需求端多晶硅现货价回升但排产或增加，硅片成本高，电池受出口退税影响订单向好，组件成交低，传统行业中有机硅单体企业挺价但成本支撑减弱，铝合金产量平稳，8月需求或放缓，工业硅维持供需双弱，期价将震荡反弹 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 2025年7月工业硅行情回顾 - 期价持续探底，7月呈冲高回落走势，主力合约运行区间7705 - 10060元/吨，价格重心反弹、波动幅度放大，新疆开工率5成，川滇开工率回升有限，全国开炉数增加，需求侧多晶硅以历史订单补单成交为主，硅片成本高，电池价格上行空间有限，组件有价无市 [8] - 现货市场企稳反弹，7月总体开炉数增加，开炉率降至32.7%，生产成本下移，社会库存下滑，主流牌号现货价格有涨有跌，预计8月4系牌号高位震荡，3303价格或调降 [9][10] 宏观经济分析 - 反内卷和稳增长基调明确，7月中央财经委提出反内卷政策，整治企业低价竞争，工信部推出重点行业稳增长方案，6月规模以上工业增加值同比+4.3%，装备制造业利润增长，三季度政策有助于提升工业品和有色金属总需求 [16][19][20] 基本面分析 - 北方产量不增反减，川滇地区丰水期产量增长有限，7月新疆开工率5成，川滇开炉数增加但成本倒挂限制复产积极性，全国产量环比增加3.2%至33.8万吨，预计8月开工率维持在35%左右低位 [22][23] - 预计7 - 8月出口量将小幅反弹，1 - 6月累计出口量21.67万吨，同比下降7%，6月出口量6.83万吨，同比增加12%，出口地区集中在东南亚，预计7 - 8月出口量保持在6 - 7万吨 [32] - 三季度社会库存高位回落，7月社会库存降至54万吨，月环比下降4.9万吨，广期所仓单库存25.3万吨，月环比 - 1.4%，预计8月社会库存持续回落 [35] - 反内卷拖累光伏行业进入产能收缩，有机硅和铝合金行业增长有限，7月多晶硅产量环比+11.4%，价格回升，预计8月排产有增量，硅片成本高，电池订单短期向好，组件价格或震荡走弱，预计2025年光伏新增装机总量降至250GW左右；有机硅企业惜售，DMC价格成本支撑减弱；铝合金产量平稳，预计8月小幅回落 [37][40][42] 行情展望 - 宏观上政策提振市场情绪，7月制造业PMI季节性回落，财政强调逆周期调节，建立统一大市场机制 [56] - 供应端呈被动收缩态势，社会库存高位回落 [56] - 需求端8月将放缓，工业硅维持供需双弱，期价将震荡反弹 [57]