投资评级 - 维持"强推"评级，目标价A股133.3元、港股145.9港元，对应2026年20倍PE估值[1][5] 核心财务预测 - 营收增速：2025E同比+23.2%至9,574亿元，2026E同比+12.9%至10,806亿元[1] - 净利润：2025E归母净利511亿元（同比+27%），2026E增至608亿元（同比+19%）[1] - 盈利能力：毛利率稳定在19.5%-20.3%，净利率从5.4%提升至5.8%[6] - 估值指标：2025E市盈率19倍，市净率3.5倍[1] 销量表现 - 7月销量：新能源总销量34.4万辆（同比+1%、环比-10%），其中BEV 17.8万辆（同比+37%）、海外8.1万辆（同比+169%）[5] - 累计销量：1-7M25累计批发249万辆（同比+27%），海外累计55万辆[5] - 品牌结构：王朝/海洋家族31.5万辆、方程豹1.4万辆、仰望339辆[5] 战略布局 - 高端化：腾势N9、方程豹钛3、仰望U7等新品矩阵扩张，配套建设专业赛车场及"迪空间"体验中心[5] - 全球化：泰国/乌兹别克斯坦/巴西工厂投产，匈牙利基地在建，7艘滚装船已投入运营，覆盖110+国家地区[5] 预测调整 - 销量下调：2025E销量从556万下调至504万辆（同比+19%），2026E从627万下调至554万辆[5] - 盈利调整：2025E净利从580亿下调至511亿元，主要因平价车竞争及战略投入加大[5] 市场表现 - 股价对比：当前价104.88元（A股）/114.50港元，较目标价有27%上行空间[2] - 12个月波动：最高价405元，最低价104.88元，近期跑输沪深300指数6%[4][2]