报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢短期以震荡为主，宏观层面情绪有所淡化，后续需关注下游需求走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为9.27%，波动率历史百分位为1.8% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约）提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划，策略等级1；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 不锈钢 - 库存管理方面，当产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [4] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约）提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，套保比例依据采购计划；还可买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [4] 核心矛盾 - 沪镍走势震荡，菲律宾到港库存稳定，矿价有松动预期，印尼八月升水调整有限，镍铁成交价回调，铁厂有挺价情绪，新能源链路盐厂有支撑，部分下游前驱体厂需求上升 [5] - 不锈钢现货端探涨，成交有起色，八月部分钢厂排产计划调整，部分减产结束开始排产准备九十月旺季 [5] 利多因素 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素；印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；雅鲁藏布江水电站建设或提升不锈钢需求 [7] 利空因素 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢；纯镍库存高企；镍矿季节性库存上升，底部支撑松动；中美关税扰动仍存 [7] 盘面日度数据 镍 - 沪镍主连最新值120630元/吨，环比差值0，环比0%；沪镍连一最新值119770元/吨，环比差值 - 60，环比 - 0.05%；沪镍连二最新值119900元/吨，环比差值 - 100，环比 - 0.08%；沪镍连三最新值120160元/吨，环比差值 - 60，环比 - 0.08%；LME镍3M最新值15020美元/吨，环比差值70，环比 - 0.05% [7] - 成交量120522手，环比差值0，环比0.00%；持仓量95467手，环比差值0，环比0.00%；仓单数21170吨，环比差值 - 204，环比 - 0.95%；主力合约基差 - 1190元/吨，环比差值 - 510，环比75.0% [7] 不锈钢 - 不锈钢主连最新值12925元/吨，环比差值0，环比0%；不锈钢连一最新值12840元/吨，环比差值35，环比0.27%；不锈钢连二最新值12885元/吨，环比差值30，环比0.23%；不锈钢连三最新值13015元/吨，环比差值75，环比0.58% [8] - 成交量122249手，环比差值0，环比0.00%；持仓量87475手，环比差值0，环比0.00%；仓单数102925吨，环比差值 - 61，环比 - 0.06%；主力合约基差345元/吨，环比差值15，环比4.55% [8] 产业库存数据 - 国内社会镍库存39486吨，较上期涨跌 - 795吨；LME镍库存209082吨，较上期涨跌0吨；不锈钢社会库存966.2吨，较上期涨跌 - 1.2吨；镍生铁库存33415吨，较上期涨跌182吨 [9]