报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国债10年期（T2509合约）区间震荡，区间为[106,109]，逻辑是流动性环境略有改善、货币政策维持宽松、6月经济数据回落，需关注5月经济数据[7] - 国债2年期（TS2509合约）区间震荡，区间为[102,103]，逻辑是流动性环境略有改善、央行展开买断式逆回购、7月政治局会议对于货币政策基调为适度宽松，需关注央行LPR利率变动、央行货币政策变化、5月经济数据[7] - 国债5年期（TF2509合约）区间震荡，区间为[105,106.5]，逻辑是流动性环境略有改善、央行展开买断式逆回购、7月政治局会议对于货币政策基调为适度宽松，需关注央行货币政策操作、央行LPR利率变化、5月经济数据[12] - 国债30年期（TL2509合约）区间震荡，区间为[111,120]，逻辑是流动性环境略有改善、货币政策维持宽松、6月经济数据回落，内需偏弱叠加外部冲击，需关注5月经济数据[12] 根据相关目录分别进行总结 经济情况 - 消费：短期消费小幅回落，6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，1 - 6月社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5% [21] - 投资：增速小幅回落，2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，民间固定资产投资同比下降0.6%；6月制造业投资增速下滑至7.5%，较上月回落1%，高技术服务业增速维持高位且超过高技术制造业；基建除去电力等行业投资同比增长4.8%，相比上月进一步回落；6月房地产投资增速当月同比仍下滑，房屋新开工面积累计同比 - 20.1%，降幅略有收窄，商品房销售面积累计同比 - 3.5%，降幅有所扩大[21][25][29][35] - 进出口：2025年6月出口同比增长5.8%，增速较5月提升1个百分点，上半年累计出口同比增长5.9%；进口同比增长1.1%，结束连续负增长，上半年累计进口同比下降3.9%；机电产品出口占比60%，同比增长9.5%，高新技术产品增长6.9%，劳动密集型产品回暖[39] 通胀指标 - CPI：2025年6月全国居民消费价格同比上涨0.1%，上半年全国居民消费价格比上年同期下降0.1% [46] - PPI：2025年6月全国工业生产者出厂价格和购进价格同比下降3.6%，降幅扩大0.3% [49] 政策预期 - 货币政策：政治局会议延续“稳中求进”总基调，强调政策连续性稳定性、增强灵活性预见性，侧重结构性工具，支持科技创新、小微企业等领域，促进社会融资成本下行[49] - 财政政策：重点包括加快政府债券发行使用、提高资金效率、兜牢基层“三保”底线[49] 海外数据 - 美国经济：2025年二季度美国GDP环比折年率3%，较一季度明显回升，经济表现平稳[49] - 美国通胀：6月美国CPI同比上涨2.67%，核心CPI同比2.9%，环比0.2%，通胀压力温和反弹但仍可控，主要因能源价格反弹、食品价格延续温和上行、核心商品通胀抬头[52] - 美国就业：7月新增非农就业人数初值为7.3万人，显著低于市场预期，较6月初值下降约50%，失业率升至4.2% [54] - 美国PMI：6月ISM制造业PMI小幅回升至49%，但仍处于荣枯线下，新订单处于荣枯线下水平[56] - 美联储货币政策：市场预期9月降息概率仅四成左右，10 - 12月降息概率仍在高位；7月会议暂停降息，维持联邦基金利率目标至4.25%至4.50%区间，或延缓缩表[61][68][67] 其他数据 - 利率：DR007利率持续回落突破1.40%，同业存单方面利率相较上月小幅回升，各期限普遍上行3 - 5bp左右；6月债市收益率普遍维持震荡收高，10年期国债收益率在1.70%附近，30年期国债收益率在1.95%附近[75][81] - 汇率：7月美元兑人民币汇率（在岸）维持震荡7.17附近，美元指数7月维持弱势，在97水平附近震荡[82]