报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价回落因美国对铜关税政策调整，特朗普宣布自本周五起对铜管等半成品铜制品征50%进口关税，扩大至电缆等制成品，但核心上游产品被排除 [3] - 未来一周COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动仍存，预计2个交易日达平衡，COMEX超高铜库存未必流出，短期美国市场无法消化高库存，影响LME和COMEX价差，沪铜价格仍与LME铜挂钩紧密，下游需求疲弱本周或显现 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 铜最新价格78400元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议75%比例卖出沪铜主力期货合约，入场区间82000附近；25%比例卖出CU2509C82000看涨期权，在波动率相对稳定时入场 [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，建议75%比例买入沪铜主力期货合约，入场区间75000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素：美国关税政策再调整；美元指数因就业数据回落；下方支撑明显 [4][6] - 利空因素：关税政策反复；全球需求因关税政策降低；美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [6] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78400 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78400 | 360 | 0.46% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78330 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9633 | 26 | 0.27% | | 沪伦比 | 比值 | 8.21 | 0.06 | 0.74% | [2][5][7] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78330 | -235 | -0.3% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78325 | -210 | -0.27% | | 广东南储 | 元/吨 | 78160 | -240 | -0.31% | | 长江有色 | 元/吨 | 78460 | -220 | -0.28% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 175 | -5 | -2.78% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 125 | 10 | 8.7% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 165 | 15 | 10% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 145 | 10 | 7.41% | [9] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 805.43 | -38.61 | -4.57% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1484.65 | -1.45 | -0.1% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -679.22 | -37.16 | 5.79% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5465 | -45 | -0.82% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6145.47 | -10.06 | -0.16% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -680.47 | -34.94 | 5.41% | [12] 铜仓单及库存数据 - 上期所铜仓单：沪铜仓单总计20349吨，日涨727吨，涨幅3.71%；国际铜仓单总计1553吨，日降1760吨，降幅53.12%等 [15] - LME铜库存：合计141750吨，涨3550吨，涨幅2.57%；注册仓单合计127475吨，涨6250吨，涨幅5.16%；注销仓单合计14275吨，降2700吨，降幅15.91% [17] - COMEX铜库存：合计259681吨，周涨11046吨，涨幅4.44%；注册仓单合计111622吨，周降2558吨，降幅1.15%；注销仓单合计148059吨，周涨3065吨，涨幅2.11% [20] 铜进口盈亏及加工数据 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -249.88 | -87.93 | 54.29% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42 | 0.5 | -1.18% | [21]