报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱上方空间有限，在2800价位存在压力，逻辑为当前供需维持宽松，随前期检修装置回归，供应端压力维持，下游需求维持平淡，无明显利好，市场主要担忧液氯价格下跌可能形成的开工率负反馈和国内出口带来的冲击，但考虑到近端临近交割，在无明显事件冲击的背景下，预期近端上方空间有限 [3] - 7月供应端环比6月提升，8月国内氯碱企业的检修有限，预期8月供应量环比仍有提升空间；需求端总体持稳，氧化铝需求方面持稳为主，非铝需求方面呈现季节性淡季为主；7月液碱库存总体环比维持，片碱库存持续去库 [7] - 7月国内烧碱期货呈现低位回升，震荡走强的态势，周期内的上涨有前期悲观预期修正和远端现货的支持，但进一步上涨的驱动不足，因为上游供应总体充足，而下游确实处于季节性淡季 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 提出SH9 - 1正套策略，合约为SH509、SH601，成本公式为SH509 - SH601，目标点位150，止损点位 - 100，提出日期为2025 - 04 - 11，参考平值附近入场做多9 - 1正套 [4] 产业链操作建议 - 生产企业库存偏高，担心烧碱价格下跌，可买入SH509P2280看跌期权对库存进行保价，同时卖出SH509C2800看涨期权，若不行权可增强收益，若行权可实现高价卖出库存 [4] - 贸易商建库存，寻求低价买入烧碱，可考虑建库存，操作上卖出SH509P2280看跌期权同时买入SH509C2800看涨期权 [4] - 贸易商有库存，寻求高价卖出烧碱，可买入SH509P2280看跌期权同时卖出SH509C2800看涨期权 [4] - 终端客户需要烧碱原料，担心烧碱价格上涨，可根据生产计划进行采购，买入SH509C2800看涨期权防止价格上涨 [4] - 终端客户原料库存偏高，担心烧碱价格下跌，可买入SH509P2280看跌期权，对现有库存进行保价 [4] 关注数据 - 下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业检修情况、竞品工厂库存边际变化 [4] 行情回顾 - 7月国内烧碱期货呈现低位回升，震荡走强的态势，以烧碱主力SE2509合约为例，自6月低点2207元/干吨反弹至周期内高点2757元/吨，涨幅达到28.23% [15] - 周期内烧碱期货的强势表现同近端的现货格局和7月政策预期有关，近端现货走强使盘面修复贴水并跟随现货上行，7月国内受“反内卷”系列政策影响，商品情绪表现偏强，烧碱期货价格上涨 [15] 现货价格 - 展示了32碱、50碱、99片碱在不同地区2025 - 07 - 31的价格情况 [18][24][25] 价差 - 展示了50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱在不同地区2025 - 07 - 31的型号价差情况 [33] - 展示了32碱、50碱、99片碱在不同地区2025 - 07 - 31的区域价差情况 [33] 供应端 - 我国烧碱产能主要集中在华北、西北和华东三个地区，产能占全国总产能80%，西南、华南及东北地区烧碱产能相对较低 [50] - 6月国内烧碱产量（折百）为351.22万吨，环比 - 4.38%；7月国内烧碱产量（折百）预期为361.78万吨，预期环比2.98% [50] - 7月国内氯碱企业开工在58.01%，环比2025年6月（83.01%）2.41% [50] - 展示了液碱和片碱周度开工率、产量情况 [51] - 列出了长期停产产能、本月检修氯碱装置、后市计划检修氯碱装置的企业信息 [57] - 展示了片碱装置运行情况，包括部分企业的开工、检修、计划等信息 [61][63] 进出口 - 2025年6月，中国液碱进口量48.011吨，同比 - 40.62%，环比 - 113.00%，1 - 6月累计进口量181.468吨，同比 - 97.03%；液碱出口量29.10万吨，同比 32.31%，环比 13.70%，1 - 6月累计出口量172.55万吨，同比 52.79% [65][68] - 2025年6月，中国固碱进口量862.84吨，环比63.99%，同比 - 44.67%；固碱出口量5.95万吨，环比 79.32%，同比 79.82% [68] 需求端 - 7月氧化铝企业开工产能处于较高水平，供需基本面对价格形成一定利空，但受南方地区部分下游企业投产、采购原料影响需求尚好，氧化铝厂挺价惜售，叠加部分企业焙烧装置短期检修，局部地区现货供应偏紧，导致现货成交多呈现升水格局，带动氧化铝价格上行；氧化铝期货市场受宏观政策提振，挺价情绪高涨，但实际对已有产能影响有限，市场传言供应缩紧预期被打破后，期货价格触顶回落 [73] - 7月国内粘胶短纤市场震荡维稳，月均价为12800元/吨，较上月均价下跌84元/吨，跌幅0.63%；月内主原料溶解浆市场与烧碱液碱市场双双下跌，成本端重心走弱，部分粘胶短纤前期减产和停车装置陆续提负运行，行业供应量明显增加，库存下滑，供应端支撑增强，终端市场处于传统需求淡季，需求端表现偏弱，但下游人棉纱工厂整体开工率提升，对粘胶短纤需求量稍有增加，多重消息支撑下，粘胶短纤厂家新一轮报价稳定，行业签单量较上月增多 [74] 库存 - 7月全国液碱工厂库存整体维持高位震荡态势，片碱库存持续去库，山东区域不同厂家之间存在一定分化，工厂库存压力较小的企业挺价意愿较强，库存水平适中的企业价格多随行就市 [97] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，每生产一吨烧碱需要原盐1.51吨，占总成本约12% - 18%，每生产一吨烧碱耗电量约2300 - 2400千瓦时，占总成本60%左右；月内成本端环比走弱明显，烧碱现货价格走强，氯碱综合利润环比呈现修复 [103] - 7月原盐价格方面，井矿盐进入检修的装置较多，市场货源供应减少，矿盐企业出货情况一般，碱企压价，盐企下调价格，井矿盐市场偏弱运行；山东地区部分盐厂进行第二茬机盐工作，海盐市场供应充裕，下游企业行情一般，采购情绪平淡，刚需拿货为主，海盐市场大体平稳 [103] - 7月动力煤价格走势整体以涨为主，主产地煤矿基本维持正常生产，临近月末部分煤矿停产减产，煤炭供应有所收缩；月内高温天气持续，下游企业耗煤量增加，电煤需求增加，补库需求逐步释放，煤矿出货量增加，线上竞拍情况好转，煤价持续上行 [103] 耗氯下游 - 展示了PVC基准现货价格、PVC粉周度开工率、西北一体化氯碱综合利润、环氧丙烷产能利用率和生产毛利、环氧氯丙烷生产毛利和市场主流价、二氯甲烷市场价和生产毛利、三氯甲烷出厂价和产能利用率等数据情况 [115][116][121] 供需平衡表 - 展示了2024年和2025年各月的总产量、总产量同比、累计产量、累计产量同比、出口量、净出口量、净出口量同比、累计净出口量、累计净出口量同比、表观消费量、表观消费量同比、累计表观消费量、累计表观消费量同比、消费量、消费量同比、累计消费量、累计消费量同比、库存、库存变化等数据 [142]