报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝成本端受几内亚雨季和烧碱价格影响有支撑，供应端产能提升但现货紧张，交易所库存低，“反内卷”消息或助推情绪，预计短期震荡，中期新产能投产有供应压力 [3] - 电解铝供应产能稳定，铝水比例回落，铝锭理论供应增加，消费端房地产弱，光伏和铝材需求回落，新能源车和电力有韧性，库存累库慢且低位，铝价本月承压震荡调整，绝对库存低限制下方幅度 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 氧化铝期货7月重心上移，上旬因库存回落引发担忧，价格单边走高，下旬情绪过激后回落，月末涨9.75%，月间Back结构收窄 [9] - 沪铝期货7月上旬震荡，下旬冲高后回落，海外关税政策影响市场，伦铝月末涨1.06%，沪伦铝比值稳定，进口亏损1000元/吨左右 [10] 宏观 海外 - 关税方面，美国与欧盟达成协议，避免贸易战升级，中美高层会晤力争延长关税“休战”协议，特朗普宣布对多国征税，市场风险偏好小幅提升 [13] - 美联储7月维持利率不变，鲍威尔讲话偏鹰，市场对降息预期下调，9月降息概率从70%降至44%，年内降息次数从1.8次降至1.4次 [14] - 就业和通胀方面，6月美国CPI通胀小幅回升，PPI低于预期，7月新增非农就业人数7.3万人，失业率4.2%，经济数据有一定韧性 [15][17] - 欧洲方面，特朗普提高对欧盟关税，欧盟或反制，欧元区失业率略有走高，市场对欧央行降息预期升温，英国经济连续两个月萎缩 [18] 国内 - 中国二季度GDP同比增长5.2%，上半年累计同比增长5.3%，下半年压力不大，6月工业增加值和社零同比增长，物价方面CPI同比由降转升，PPI同比降幅扩大 [19] - 金融数据总量企稳、结构改善，上半年央行“稳货币+宽信用”，7月底重要会议释放宽松信号，部署下半年经济工作 [20] 氧化铝市场分析 铝土矿 - 7月国产矿供应收紧，进口矿供应充足，预计8月发运减少，国产矿价格坚挺，进口矿价有支撑 [26][27] 氧化铝供应 - 6月氧化铝产量增加，企业复产提产，7月生产意愿提高但有减产可能，进出口方面，6月出口减少，进口增加，7月出口窗口关闭 [28][29] 氧化铝库存及现货 - 7月底交易所库存减少，现货升贴水月初和月底贴水，月中升水 [30] 氧化铝成本利润 - 6月氧化铝行业成本下降，原材料价格多有下跌 [31] 氧化铝观点 - 成本端有支撑，供应端产能提升但现货紧张，交易所库存低，消息面或助推情绪，预计短期震荡，中期有供应压力 [3][74] 电解铝市场分析 电解铝供应 - 6月中国原铝产量增加，行业增产，7月产能转移，预计产量约374.5万吨，海外6月产量减少，预计7月增加 [46][47] 电解铝库存 - 7月底铝锭和铝棒社会库存增加，上期所和LME库存增加 [49] 电解铝现货 - 7月现货升水中间高两边低，LME升贴水稳定 [50] 电解铝成本利润 - 7月电解铝行业成本下降，利润增加 [51] 消费分析 铝加工 - 6月铝加工行业延续淡季，各版块表现不佳，7月难有起色 [68] 国内终端消费 - 房地产市场热度低，新开工和竣工面积同比下降，新能源车销量增长，渗透率提高，电力投资有序进行，光伏装机环比回落 [69][71] 铝材出口 - 6月铝材出口量下降，7 - 8月有进一步下降风险 [72] 行情展望 - 宏观上，美联储讲话偏鹰，美国经济数据有韧性，关税预期偏好，国内经济弱稳，四季度预期较好 [74] - 氧化铝价格短期震荡，中期有供应压力，电解铝产能稳定，消费淡季，铝价本月承压震荡调整，库存低位限制下方幅度 [74][76]