核心观点 - 美国经济内生性下行压力较大，预计财政和货币政策有望推动美国经济维持稳定，且通胀压力不断上升[2] - 中国价格复苏后对就业呈现正面影响，但对产出或有抑制，总量层面重点是出口价格能否持续改善[2] - 供给驱动的价格复苏更有利于资产价格上升，短期价格波动对资本市场的影响较小[2] - 重点看好非银、低PB行业、军工、恒科（自主可控）、科创芯片、机构重仓风格下的科技龙头、茅指数、AI应用[2][3] 中国工业企业利润 - 6月工业企业利润当月同比增速-4.3%，较5月上行了4.8个百分点，工业增加值同比6.8%，较前值上行1个百分点，PPI同比-3.6%，较前值下行0.3个百分点[8] - 中游利润分配持续改善，上游原材料加工利润增速稳健，燃料加工、医药制造、化纤制造、专用设备等行业PPI增速稳住且工业增加值增速上行[8] - 政策推动下价格复苏已有迹象，供给驱动的价格复苏更有利于资产价格上升[8] 美国经济数据 - 6月美国PCE通胀同比2.6%，预期2.5%，前值2.4%；核心通胀同比2.8%，预期2.7%，前值2.8%，核心商品PCE通胀同比增速上行[13] - 6月美国PCE实际支出同比2.1%，前值2.2%；核心PCE消费支出同比2.3%，前值2.4%[17] - 7月美国新增非农就业7.3万人，预期10.4万人，前值从14.7万人修正为1.4万人；私营部门新增就业8.3万人，预期10万人，前值从7.4万人修正为0.3万人[19] 港股市场表现 - 七月恒生指数收涨2.91%，恒生中国企业指数收涨2.36%，恒生科技指数收涨2.83%[23] - 七月港股地产和医药方向超额领先[26] A股市场表现 - 7月上证指数收涨3.74%，创业板指大幅收涨8.14%[31] - 从产业层面来看，医药医疗大幅领涨，科技和周期涨幅较高[40] - 细分行业层面，周期细分行业超额相对领先，元件、医疗设备、普钢、小金属和水泥领涨[45]