美债供给信号 - Q3再融资会议维持长债发行规模不变，预计未来几个季度Coupon和FRN拍卖规模不变[2][7] - 长端国债回购频率翻倍，10-20年和20-30年国债回购上限从每季度80亿美元增至160亿美元[2][10] - 短债（Bill）拍卖规模将边际增加，目标在9月底前达到政策一致水平[2][8] 融资需求与赤字 - 一级交易商对25-27财年赤字预估合计下降140亿美元，26-27年财政赤字率预计7%（不考虑关税）或6%-6.5%（考虑关税）[2][18] - 美债加权平均久期为71.9个月，若维持长债发行规模不变，久期每年可下降2个月[10][18] 利率与市场影响 - 2023年6-10月短债利率上行30BP，长债利率上行130BP，期限溢价上行150BP[23][27] - 当前短债利率压力可控，TGA账户余额需从3335亿美元回补至8500亿美元，回补速度1000亿美元/月[20][22] - 8-9月美债利率最大变数为CPI和就业数据，全年降息预期分三种情形：50BP/25BP/超50BP[32][33] 历史对比与展望 - 与2023年不同，当前长债供给担忧缓解，美联储或依赖Bill融资直至2026年5月换届[27][31] - 8月Jackson Hole会议可能成为降息预期关键观察窗口[32][33]