报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅八月震荡调整为主旋律，成本支撑较强谨慎追空；硅铁库存压力较大，基本面转弱价格承压 [1] 根据相关目录分别总结 硅锰观点摘要 - 供给端7月产量、开工率持续回升，内蒙日均产量1.43万吨，云南开工率达85%以上，预计7月产量81.5万吨；需求方面7月铁水周度产量维持在240万吨以上，但螺纹钢产量未明显增加，标志性钢厂7月采购定价5850元/吨，采购量14600吨 [3] - 企业库存合计20.5万吨，较月初下降1.73万吨；截至7月28日，仓单数量7.76万张，较月初减少1.05万张；交割库存降至39.08万吨，但仍处绝对高位 [3] - 6月我国锰矿进口数量268.4万吨，环比下降8.8%，7月三大国发、到货量增加，疏港量下降，预计八月港口锰矿库存回升加快 [3] - 产区生产成本抬升，北方5800元/吨以上，南方6100元/吨以上，短期利润修复但仍倒挂；焦炭开启第五轮提涨，南北部分产区电价有调整 [4] - 短期基本面矛盾不突出，中期供需或回归宽松，原料端价格坚挺有支撑；7月1日以来主力合约涨幅20.7%，八月行情震荡调整，商品估值处历史低位，原料供应保障问题值得关注，谨慎追空，主力合约参考区间【5666,6226】 [4] 行情回顾 - 7月期货价格整体偏强运行，月末触及涨停后回落，截至7月28日，锰硅主力合约收盘价6028元/吨，较月初涨幅6.92%；江苏地区现货价格6050元/吨，基差（+22）近平水 [8] 现货市场 - 截至7月28日，内蒙6517市场价5700元/吨（较月初+200），广西5750元/吨（较月初+250），江苏6050元/吨（较月初+500） [11] 供给 - 6月硅锰产量75.23万吨，预计7月总产量81.5万吨 [12] 需求 - 截至7月25日，硅锰周度需求量123670吨，周环比增289吨；247家钢铁企业铁水日均产量242.23万吨，周环比降0.21万吨；螺纹钢周度产量211.96万吨，周环比增2.9万吨 [17] 河钢硅锰招标情况 - 河钢集团7月硅锰合金采购定价5850元/吨，较6月上涨200元/吨；采购量14600吨，较6月增加2900吨 [20] 库存 - 工厂库存水平同期偏高，交割库存维持下降趋势 [21] 成本利润 - 截至7月28日，北方、南方大区即期成本分别为5804元/吨、6165元/吨；生产利润分别为-104元/吨、-452元/吨 [26] 锰矿价格 - 截至7月28日，天津港加蓬块39.5元/吨度（较月初+1.2），CML澳块41.5元/吨度（+1），South32南非半碳酸35元/吨度（+1） [28] 港口品种间价差 - 高品矿价差持续走缩 [29] 锰矿进口 - 2025年6月我国锰矿进口数量268.4万吨，环比减少8.8%，同比增加25.2%；南非进口158.3万吨，环比减少3.1%，同比增加29.9%；澳矿进口22.4万吨，环比增加167.4%，同比增加357.1%；加蓬进口19.1万吨，环比减少41.8%，同比增加25.2% [34] 发运数据 - 发、到货双增，疏港量高位回落 [35] 港口库存 - 截至7月25日，港口库存合计449.5万吨，周环比增21万吨；天津港合计368.5万吨，周环比增26.5万吨 [38] 生产厂家锰矿库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13天，较月初增长4.8% [41] 其他成本 - 焦炭开启第五轮提涨，南北部分产区电价有调整 [4] 基差分析 - 未提及具体内容 月差分析 - 9 - 1价差走弱 [46] 硅铁观点摘要 - 7月周度供应量回升，全国开工率处同期低位，宁夏日均产量4000吨以上，预计7月全国产量44 - 45万吨；需求方面短期钢厂利润支撑铁水产量高位，但硅铁需求有转弱迹象，标志性钢厂7月采购定价5600元/吨，采购量2700吨；非钢需求方面国内镁市偏强，1 - 6月我国硅铁出口量累计20万吨，较去年同期下降2.25万吨(降幅10.11%) [51] - 企业库存合计6.56万吨，较上期增加0.35万吨，较月初下降1.73万吨；截至7月31日，仓单数量2.21万张，较月初增加1.29万张；交割库存增至11.33万吨，已处同期高位 [51] - 产区生产成本小幅下移，短期利润修复明显，宁夏生产成本5270元/吨，现货利润300元/吨以上，甘肃生产成本5539元/吨，现货利润60元/吨以上；本月兰炭价格先抑后扬，内蒙、青海地区电价有调整 [52] - 当前基本面边际转弱，成本端尚有支撑，工厂库存累积，仓单量大幅增加，库存压力大，对现货价格形成压制，短期关注黑色系整体情绪和市场消息，中期价格或承压偏弱运行，主力合约参考区间【5466,5926】 [52] 行情回顾 - 7月期货价格整体偏强运行，月末触及涨停后冲高回落，截至7月28日，硅铁主力合约收盘价5840元/吨，较月初涨幅10.82%；江苏地区现货价格5850元/吨，基差（+10）近平水 [55] 现货市场 - 主产区现货价格上涨550 - 600元/吨 [56] 供给 - 6月硅锰产量41.41万吨，预计7月总产量44 - 45万吨 [62] 炼钢需求 - 截至7月25日，硅铁周度需求量20065.7吨，周环比增52吨；2025年6月中国粗钢产量8318万吨，同比减少9.2%；1 - 6月累计粗钢产量51482万吨，同比减少3% [65] 河钢硅铁招标情况 - 河钢集团7月硅铁合金采购定价5600元/吨，较6月上涨100元/吨；采购量2700吨，较6月增加500吨 [68] 非钢需求 - 6月镁锭产量71710吨，月环比下降2437吨；6月我国硅铁出口数量34723吨，月环比下降1962吨；1 - 6月我国硅铁出口量累计200047吨，较去年同期下降22498吨(降幅10.11%) [71] 库存 - 上游库存压力有所缓解，交割库存已处同期高位水平 [72] 成本利润 - 截至7月28日，宁夏、青海生产成本分别为5271元/吨、5306元/吨；生产利润分别为229元/吨、244元/吨；兰炭企业提涨意愿较强，陕西兰炭小料最新价575元/吨，两轮累计上涨35元/吨 [77] 基差分析 - 未提及具体内容 月差分析 - 9 - 1价差走弱 [80] 双硅价差 - 未提及具体内容 期货持仓 - 未提及具体内容 双硅TOP20席位净多单 - 未提及具体内容