行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2黄金产量环比减少0.9%至26.94吨，同比减少3.3%，主要受Meadowbank、Fosterville和CanadianMalartic产量下降影响，但Macassa和LaRonde产量较高部分抵消了下降 [2] - 2025Q2黄金平均售价同比增长40.4%至3288美元/盎司，环比增长13.7%，推动净利润环比增长31.2%至10.69亿美元 [2][7] - 单位全维持成本（AISC）同比增长10.3%至1289美元/盎司，环比增长9.0%，主要因生产成本上升和资本支出增加 [3] - 2025Q2运营活动产生的现金同比增长92.0%至18.45亿美元，自由现金流同比增长36.1%至7.92亿美元 [10][11] 生产经营情况 - 2025Q2黄金产量86.60万盎司（26.94吨），同比减少3.3%，环比减少0.9%，销量84.68万盎司（26.34吨），同比减少3.1%，环比增加0.5% [2] - 单位生产成本同比增长5.7%至911美元/盎司，单位总现金成本同比增长7.2%至933美元/盎司 [3] - 2025Q2资本支出总计5.38亿美元，其中资本化勘探支出7800万美元 [12] 财务业绩情况 - 2025Q2营业收入同比增长35.6%至28.16亿美元，环比增长14.1% [4] - 调整后EBITDA同比增长62.8%至19.14亿美元，调整后净利润同比增长82.4%至9.76亿美元 [8][9] - 每股基本净利润为2.13美元，同比增长124.2%，环比增长31.2% [17] 2025年指引 - 预计2025年黄金产量中值为340万盎司，单位总现金成本中值为940美元/盎司，AISC中值为1275美元/盎司 [18] - 资本支出（不含勘探）中值为18.5亿美元，资本化勘探支出中值为3亿美元 [18] - 公司重申全年产量和成本指引目标，上半年已完成产量指引中值的51% [13] 关税影响 - 报告研究的具体公司60%的成本结构不受关税直接影响，因主要涉及劳动力、能源和特许权使用费 [15] - 黄金生产主要在加拿大、澳大利亚或欧洲精炼，收入结构基本不受关税影响 [15]