报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场情绪或部分退潮，镍在弱现实强预期博弈下，基本面与宏观逻辑可能存在反复，本周矿价环比微跌，镍成本支撑偏弱，仍需关注APNI协会希望重新评估镍矿计价公式等印尼政策端风向引导[3][4] 各部分总结 镍相关情况 - 镍矿价格偏空，截至7月28日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别-1、-0.5、-1至29、58、79.5美元/湿吨；截至7月25日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-0.1至25、52.1美元/湿吨[3][32] - 海运费中性，上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比分别持平于12.5、11.5美元/湿吨[3] - 精炼镍产量偏空，截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.04万吨至3.22万吨，环比+1.26%[3][43] - 精炼镍库存（SMM）偏多，上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-57吨至4.03万吨，环比-0.14%[3][47] - 国内NPI价格偏多，截至7月28日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+10.5元/镍点至912元/镍点，环比+1.16%[3][28] - 镍铁产量偏多，截至2025年6月，全国镍生铁产量（金属量）环比-0.16千吨至25.64千吨，环比-0.59%[3][73] - 镍铁利润偏空，截至7月28日，福建RKEF现金成本生产利润率环比+1.96个百分点至 - 7.47%[3][80] - 不锈钢排产偏多，截至2025年6月，全国不锈钢粗钢产量环比-17.13万吨至329.16万吨，环比-4.95%[3][90] - 不锈钢市场库存偏多，截至7月25日，不锈钢市场库存环比上周-2.92万吨至111.86万吨，环比-2.54%[3][86] 锡相关情况 - 2025年1 - 12月总产量在8.2 - 9.0万镍吨波动，进口量在9.8 - 12.5万镍吨波动，出口量在1.3 - 2.2万镍吨波动，总消费量在16.6 - 19.2万镍吨波动，过剩量在 - 1.8 - 1.7万镍吨波动[4] - 供应同比在 - 18.3% - 14.6%波动，消费同比在 - 9.3% - 16.4%波动，供应累计同比在 - 6.7% - 6.2%波动，消费累计同比在1.4% - 8.3%波动[4] 市场价格表现 - 上周沪镍主力2509合约开于120330元/吨，收于124360元/吨，周涨3.2%[10] - 截至7月28日，电解镍现货价格环比上周+350元/吨至123200元/吨，环比+0.28%；金川镍价格环比上周+400元/吨至124250元/吨，环比+0.32%，升水环比+150至2150元/吨；进口镍价格环比上周+300元/吨至122500元/吨，环比+0.25%，升水环比+50至400元/吨[16][17] - 截至7月28日，LME镍价环比上周 - 280美元/吨至15230美元/吨，环比 - 1.81%；LME镍0 - 3现货升贴水环比 - 2.77美元/吨至 - 208.46美元/吨；电解镍进口盈亏环比 - 1.71元/吨至 - 1418.81元/吨，环比+0.12%；电解镍出口盈亏环比+7.74美元/吨至23.27美元/吨，环比+49.84%[21] - 截至7月28日，电池级硫酸镍均价环比上周+120元/吨至27370元/吨，电镀级硫酸镍均价环比持平于28000元/吨；电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比 - 1154.55元/吨至1818.18元/吨[28] - 截至7月28日，MHP FOB价格环比上周+407美元/吨至12716美元/吨，环比+3.30%；高冰镍FOB价格环比+392美元/吨至13281美元/吨，环比+3.03%[38] 库存与进出口情况 - 截至7月25日，镍矿港口库存环比上周+32万吨至747万湿吨，环比+4.48%；2025年6月全国镍矿进口量434.66万吨，环比+10.68%，同比 - 9.21%；截至2025年6月，全国镍矿累计进口量1478.12万吨，累计同比 - 8.36%[34] - 截至2025年6月，MHP月度进口量12.82万吨，环比 - 10.21%；高冰镍月度进口量2.25万吨，环比 - 0.3%[38] - 截至2025年6月，中国精炼镍月度出口量1.01万吨，环比 - 27.41%，同比 - 2.01%；精炼镍月度进口量1.7万吨，环比 - 3.0%，同比+132.29%；2025年1 - 6月，中国精炼镍累计出口量9.18万吨，累计同比+107.42%；精炼镍累计进口量9.47万吨，累计同比+127.16%[43] - 截至2025年6月，中国硫酸镍月度进口量1.33万吨，环比 - 27.35%，同比 - 10.01%；硫酸镍月度出口量782.1吨，环比+3.66%，同比 - 41.02%[60] - 截至7月15日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比6月30日减少0.43万吨至3.32万镍吨（平均品位11.79%），环比 - 11.46%[80] - 截至2025年6月，中国不锈钢月度进口量10.95万吨，环比 - 12.48%，同比 - 16.61%；不锈钢月度出口量39.0万吨，环比 - 10.63%，同比 - 13.51%[90] 生产成本与利润率情况 - 截至2025年6月，SMM电解镍平均生产成本环比 - 948美元/吨至13025美元/吨，环比 - 6.78%[53] - 截至2025年6月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别+1066、 - 3629元/吨至121953元/吨、129163元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别+0.2、+3.5个百分点至 - 1.4%、 - 6.9%[53] - 截至7月28日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别 - 1.4、 - 0.8、 - 1.6、 - 0.7至 - 2%、 - 3.3%、1.7%、 - 3.5%[67] - 截至7月25日，中国304冷轧不锈钢卷现金成本环比上周 - 97元/吨至13076元/吨，环比 - 0.71%；冷轧不锈钢卷利润率环比+1.41个百分点至 - 4.42%[94]