报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米、淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡偏强 | | 原木 | 震荡偏弱 | [174] 报告的核心观点 - 商品市场情绪转变快，部分品种价格受影响波动大，各品种基本面和市场环境不同，走势分化，需关注宏观、天气、政策等因素变化 [1] 各品种相关总结 油脂 - 观点：美豆产区天气良好，近日油脂或震荡盘整，中期展望震荡偏强 [5] - 逻辑：美豆产区天气好、出口竞争压力大致美豆类下跌，国内三大油脂震荡调整；美联储维持利率不变、美元走强、原油上涨；美豆长势好、丰产预期强，美国和巴西生柴对豆油需求预期增加，国内进口大豆到港量和豆油库存增加；7 - 9月棕油增产，马棕7月有累库压力，欧盟对印尼棕油征零关税利好其出口；国内菜油库存高位缓慢下降，关注菜系进口情况 [5] 蛋白粕 - 观点：中美关税豁免展期90天，市场担忧情绪回落，预计市场延续近弱远强格局 [6] - 逻辑：国际上美豆优良率高、产区降水和温度利于高产，6月压榨量同比增长，巴西大豆升贴水偏强、出口量高，CFTC净空持仓环比下降；国内短期大豆到港和油厂开机率增加、豆粕库存攀升，长期四季度买船慢、供应有缺口，能繁母猪存栏同比增长但需关注生猪反内卷对需求的影响 [6] 玉米、淀粉 - 观点：深加工门前到车量爬坡，期现承压，短期旧作去库有不确定性、价格或反弹，新作上市后有下行压力 [6] - 逻辑：国内玉米价格弱势运行，贸易环节出粮使库存消化，但山东到车回升，8月陈作供应或收紧，部分区域价格可能反弹；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率和溢价降低；新季玉米产情正常，国外供应宽松，国内进口利润可观 [6] 生猪 - 观点：政策情绪转淡，盘面回吐涨幅，呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略 [7] - 逻辑：供应端短期集团场大猪出栏比例高、散户有育肥情绪，中期能繁母猪产能高位、仔猪数量增加使下半年出栏预计增量，长期政策引导去产能；需求端天气热终端消费有限；库存端集团场响应降重、散户有二育利润；节奏上短期库存压制现货，中长期出栏增量但政策去产能或使远月转强 [7] 沪胶与20号胶 - 观点：商品情绪转变快，胶价跟随大跌，短期跟随整体商品情绪变化 [8] - 逻辑：商品情绪向下坍塌，胶价大幅下挫，后续是否回归基本面交易不确定；基本面供给端亚洲产区雨季、原料价格反弹、7 - 8月船货到港预计偏少，需求端即期稳定，短期基本面无大矛盾，盘面短期跟随宏观宽幅震荡 [8] 合成橡胶 - 观点：宏观影响盘面大幅下挫，整体维持区间震荡运行 [11] - 逻辑：BR盘面和现货报价随商品走低，维持宏观交易逻辑，基本面无大变化、驱动不明显；原料丁二烯上周价格震荡上行，受市场宏观带动、下游合成胶价格上涨影响，但下游买盘刚需、高价成交不佳，市场短期上涨后震荡整理，受天胶因素影响部分商家有待涨情绪，港口库存低位使短期供应紧俏 [11] 棉花 - 观点：棉价继续下行，仓单流出速度加快，09关注13500元/吨支撑，月差反套可阶段性止盈 [12] - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松、中国预计增产；需求处于淡季，企业开机率下滑、成品累库、花纱利润不佳；库存去库速度环比放缓但仍快于往年同期，商业库存低位，新花上市前供应偏紧格局难改；09合约持仓减少、做多资金获利了结，月差走出反套逻辑，仓单流出加快，下方空间有限 [12] 白糖 - 观点：糖价延续走弱，供应压力边际增加，长期震荡偏弱，短期关注反弹空机会 [14] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球糖市供应宽松、供需盈余，巴西新榨季制糖比预计维持高位，7月日均出口量同比略增，即将进入生产和出口高峰期；印度新榨季降雨量充沛、新作预计增产；国内销售进度快、工业库存同比减小，但5月起进口增量 [14] 纸浆 - 观点：纸浆涨跌节奏同步商品总体氛围，回落过程关注套利策略，近期波动跟随宏观为主，预计震荡上涨 [16] - 逻辑：期货下跌因商品交易氛围转弱、宏观主导，供需未显著推动行情；实际供需是阔叶浆供应过剩、进口压力大，纸张产能投放但价格低、过剩严重，纸厂产量不低但采购积极性不高，产业链各环节供给过剩压制情绪；未来供应压力难减，8月中旬后需求或好转，但产业囤货情绪难启动，需求好转弹性有限，价格上涨有天花板预期，盘面5550附近有压力 [16] 原木 - 观点：商品回调，原木偏弱，短期盘面窄幅偏弱震荡，中期关注09合约有效交割品量级变化和淡旺季转折波动 [18] - 逻辑：原木市场处于淡季消费、需求无亮点，盘面无明确驱动；8月外盘报价区间顶部持平、底部上移，进口成本重心抬升；政治局会议后宏观情绪降温，商品高位调整 [18]