报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动仍存，市场需1 - 2个交易日确定合理范围，COMEX超高铜库存未必流出，后续在途及四季度美国进口铜数量或受较大影响，沪铜价格与LME铜挂钩紧密，走势依赖全球宏观市场政策及预期变化，全球关税政策对需求的影响或给铜价蒙上阴影 [3] - 利多因素有中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、反内卷事件超涨、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 最新铜价78040元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间75000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78040 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78040 | -890 | -1.13% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78010 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9803 | 40.5 | 0.41% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | 0.01 | 0.12% | [6] 铜现货数据 | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78565 | -720 | -0.91% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78985 | -115 | -0.15% | | 广东南储 | 元/吨 | 78890 | -120 | -0.15% | | 长江有色 | 元/吨 | 79120 | -150 | -0.19% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 110 | 15 | 15.79% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 85 | 5 | 6.25% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 85 | -10 | -10.53% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 115 | -10 | -8% | [8] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 844.04 | -139.47 | -14.18% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1486.1 | -5.65 | -0.38% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -642.06 | -133.82 | 26.33% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5510 | -165 | -2.91% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6155.53 | -39.22 | -0.63% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -645.53 | -125.78 | 24.2% | [10] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 18083 | 251 | 1.41% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 3313 | -1354 | -29.01% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 5797 | 227 | 4.08% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 18083 | 251 | 1.41% | [14] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 127625 | 225 | 0.18% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25775 | -200 | -0.77% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 101850 | 425 | 0.42% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 108225 | -1900 | -1.73% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 19400 | 2125 | 12.3% | [16] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 253431 | 9650 | 3.96% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 109453 | 1404 | 0.36% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 143978 | 2223 | 1.57% | [18] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -161.95 | 151.48 | -48.33% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42.75 | 0 | 0% | [19]