报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025年8月1日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 核心观点 - 7月中下旬以来市场风险偏好提升，股债跷板效应下债市担忧情绪升温，但债市未恐慌性下跌，因市场对增长与通胀因素仍偏谨慎，周期股和商品炒作持续性存疑，若经济增长和通胀预期修正，债市将回暖 [11][12] - 长期看，经济基本面下行风险仍存及货币宽松有空间，债市牛市环境未根本改变，但7月政治局会议对经济判断乐观，三季度大概率为政策观察期，宽松预期再升温或需明确关税冲击或内需走弱 [12] 国债期货7月31日交易数据 |合约|前结算价|开盘价|收盘价|结算价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TL2509|118.440|118.700|119.120|119.120|0.680|0.57|130880|112741|-2611| |TL2512|118.010|118.360|118.790|118.770|0.780|0.66|21079|41799|-27| |TL2603|117.700|118.010|118.430|118.430|0.730|0.62|966|3276|53| |T2509|108.305|108.380|108.485|108.460|0.180|0.17|69263|181077|-2277| |T2512|108.245|108.300|108.455|108.435|0.210|0.19|11614|44214|181| |T2603|108.205|108.290|108.400|108.405|0.195|0.18|885|6010|152| |TF2509|105.640|105.680|105.725|105.725|0.085|0.08|54371|138245|-3486| |TF2512|105.685|105.715|105.805|105.790|0.120|0.11|9162|42056|595| |TF2603|105.735|105.760|105.835|105.840|0.100|0.09|370|11692|46| |TS2509|102.342|102.362|102.352|102.350|0.010|0.01|32979|96632|-1945| |TS2512|102.388|102.392|102.420|102.414|0.032|0.03|2705|12234|496| |TS2603|102.452|102.476|102.490|102.484|0.038|0.04|118|1418|15| [6] 行情回顾与操作建议 当日行情 - 商品大跌带动周期股走弱拖累股市，通胀预期降温，国债期货全线回暖收涨 [8] 利率现券 - 银行间各主要期限利率现券收益率全线上行1 - 2bp左右，10年国债活跃券250011收益率报1.7040%下行1.6bp [9] 资金市场 - 跨月资金宽松，央行净回笼478亿元，银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率小幅抬升，中长期资金平稳宽松，1年AAA存单利率回落至1.56% [10] 行业要闻 宏观数据 - 中国7月官方非制造业PMI为50.1，环比降0.4个百分点；制造业PMI为49.3，环比降0.4个百分点；综合PMI产出指数为50.2，降0.5个百分点，企业生产经营活动总体保持扩张 [13] 宏观政策 - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，推进多项工作 [14] 数据概览 国债期货 - 涉及国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][19] 货币市场 - 涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [28][32] 衍生品市场 - 涉及Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [34]