报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 价格重心抬升使部分高成本陈棉流入市场，下游走货欠佳且远月有丰产预期，棉价上方空间有限，但新棉上市前国内棉花库存偏紧支撑棉价，需关注进口配额政策、淡季去库速度及中美贸易协议调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [3] 棉花风险管理策略建议 - 库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，卖出比例50%，入场区间14200 - 14400；卖出看涨期权CF509C14400收取权利金，卖出比例75%，入场区间180 - 220 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，现货敞口为空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入比例50%，入场区间13600 - 13700；卖出看跌期权CF509P13600收取权利金，卖出比例75%，入场区间100 - 150 [3] 利多解读 - 受高关税影响本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库快，截至7月15日全国棉花工商业库存342.45万吨，年度末预期紧平衡 [5] - 纺织厂后点价对棉价形成支撑 [5] 利空解读 - 内地纺企纺纱利润受挤压整体负荷下调，新疆纺企开机坚挺支撑刚性消费，下游成品库存小幅去化但仍有压力 [8] - 新疆新棉处于花铃盛期，生长进度快、长势好，对新年度产量维持乐观预期 [8] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13840，跌65，跌幅0.47%；棉花05收盘价13775，跌75，跌幅0.54%；棉花09收盘价13650，跌105，跌幅0.76% [7] - 棉纱01收盘价19710，涨10，涨幅0.05%；棉纱09收盘价19770，跌100，跌幅0.5%；棉纱05收盘价0，跌20100，跌幅100% [7][9] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1825，涨170；棉花01 - 05价差55，跌5；棉花05 - 09价差95，涨55；棉花09 - 01价差 - 150，跌50 [10] - 花纱价差6095，跌25；内外棉价差1964，涨122；内外纱价差 - 550，跌21 [10] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格15580，跌29，跌幅0.19%；CCI 2227B价格13670，跌29，跌幅0.21%；CCI 2129B价格15873，跌39，跌幅0.25% [11] - FCI Index S价格13930，涨18，涨幅0.13%；FCI Index M价格13738，涨17，涨幅0.12%；FCI Index L价格13454，涨17，涨幅0.13% [11]