报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡偏弱 | | 纸浆 | 震荡偏强 | | 原木 | 震荡偏弱 | [179] 报告的核心观点 各品种市场表现各异且受多种因素影响，包括供应、需求、库存、天气、政策及宏观环境等，未来走势预期不同，投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以把握投资机会和规避风险 [1][6][7][8][9][10][12][14][16][17][18][19][20][23]。 各品种总结 油脂 - 观点：市场情绪企稳，或震荡偏强 [6] - 产业信息：截至7月27日当周美豆优良率70%，2025年7月1 - 25日马棕单产环比上月同期增加6.08%，出油率环比上月同期减少0.10%，产量环比上月同期增加5.52% [6] - 逻辑：美豆产区天气好，美豆周一跌但美豆油震荡偏强，国内三大油脂昨日震荡上涨；宏观上美欧达成贸易协议，关注中美贸易谈判；产业端美豆长势好、丰产预期强，美国生柴对美豆油需求预期增加，巴西8月1日将生柴掺混比例从14%上调至15%，海外生柴对油脂需求乐观，国内进口大豆到港量较大、豆油库存持续增加，棕油增产季但出口环比下降、累库压力大，菜油库存缓慢下降但仍处高位，关注国内菜系进口情况 [6] 蛋白粕 - 观点：优良率高于预期，美豆1000美分附近运行 [7] - 信息：2025年7月29日，美湾豆升贴水224美分/蒲式耳，周环比-0.88%，同比-10.4%；美西豆197美分/蒲式耳，周环比-1.01%，同比-19.59%；南美豆263美分/蒲式耳，环比-0.75%，同比16.89%；中国进口大豆压榨利润均值62元/吨，周环比-40.79%，同比113.51% [7] - 逻辑：国际上美豆优良率70%高于预期和去年，产区未来降水高于正常值、温度低于正常值利于高产，6月压榨量创四个月新低但同比增长，中美贸易战支撑巴西大豆升贴水上涨，巴西出口过峰但仍较高，CFTC净空持仓环比下降，多空交织美豆料震荡运行；国内短期大豆到港量增加、油厂开机率上升、豆粕库存攀升，中美谈判市场等待指引，关注2900附近支撑力度，长期四季度买船偏慢、供应预期存缺口，能繁母猪存栏同比增长预示豆粕消费刚需或稳中有增，但关注生猪反内卷对需求的影响 [7] - 展望：市场延续近弱远强格局，近月区间波动，远月合约因四季度大豆供应缺口和成本抬升驱动走强，油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边2900多单持有、逢低加仓，期权做多波动 [7] 玉米及淀粉 - 观点：现货震荡运行，等待新的指引 [8] - 信息：锦州港平舱价2320元/吨，环比无变化；国内玉米均价2403元/吨，环比-1元/吨；主力合约收盘价2319元/吨，环比+0.35% [8] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应将收紧，局部粮源紧张或使价格反弹，关注库存消化速度；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；市场对进口缩量、库存偏低等利多因素已消化，进口玉米成交率下滑、溢价降低，贸易商售粮，市场心态偏弱；近期天气使华北到车下滑且前期超跌，现货价格反弹；远月新季玉米产情正常，高温或弥补播种延迟，新粮上市正常，国外供应宽松，国内进口利润可观，下半年量增价落预期将成主逻辑 [9] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格阶段性反弹；新作上市后供应压力释放，有下行驱动和空间 [9] 生猪 - 观点：库存仍在，期现承压 [10] - 信息：7月29日，河南生猪（外三元）价格13.8元/千克，环比-0.65%；生猪期货收盘价(活跃合约)14150元/吨，环比0.18% [10] - 逻辑：供应上短期农业部引导出栏，集团场大猪出栏比例高但散户有育肥情绪，中期上半年能繁母猪产能高位波动、新生仔猪数量持续环比增加，下半年出栏呈增量趋势，长期中央和农业部政策引发去产能预期，当前产能过剩但落后产能出清或使供应迎来拐点；需求端天气炎热，终端猪肉消费需求有限；库存方面集团场响应降重号召但散户有二育利润、栏舍利用率高；节奏上反内卷政策影响下，短期集团场释放库存但散户有累库情绪，均重仍偏高，现货受库存压力压制，中长期下半年商品猪供应有增量压力，但政策调整过剩产能，去产能将驱动远月转强 [10] - 展望：震荡，供给侧政策影响市场，近月兑现过剩产能，政策去产能预期利多远月，关注反套策略 [10] 沪胶与20号胶 - 观点：等待宏观指引，胶价横盘震荡 [12] - 信息：青岛保税区人民币泰混14600元/吨，-100；国产全乳老胶15000/吨，-50；保税区STR20现货1810，-10；云南进干胶厂胶水13900，平；胶块13200，-100；7月29日泰国合艾原料市场白片62.01，-1.1；胶水55.5，+0.2；杯胶49.35，-0.65；2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条，其中乘用车胎销量同比降4%至5160.9万条，卡、客车胎出货量同比降5%至245.2万条，农用胎出货量同比降5%至18万条，摩托车/踏板车胎出货量同比增2%至280.3万条 [12] - 逻辑：商品市场先跌后涨，胶价下跌后小幅反弹，短期下行力度有限，进入等待宏观消息的横盘震荡走势；龙头品种下跌或因监管而非市场预期变化，盘面暂交易宏观而非基本面，且即期基本面不会使盘面快速下行；泰国与柬埔寨达成停火协议，地缘无炒作题材；基本面供给端亚洲产区雨季，原料价格反弹，7、8月船货到港或偏少，需求端即期相对稳定，基本面短期无大矛盾，盘面表现取决于龙头品种走势和月底宏观事件，判断为宽幅震荡 [14] - 展望：短期跟随整体商品情绪变化，关注资金情绪变化 [14] 合成橡胶 - 观点：盘面继续跟随变动 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格，两油山东市场价报11850元/吨，-150；浙江传化市场价报11800元/吨，-100；烟台浩普市场价报11650元/吨，-150；丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报9350元/吨，-150；江阴出罐自提价报9200元/吨，-150 [15] - 逻辑：上周五龙头品种焦煤大跌，昨日多个领涨品种跌停，商品市场氛围转向，BR跟随走低，短期维持震荡整理；基本面无大变化，驱动不明显；原料丁二烯上周价格震荡上行，受市场宏观带动，下游合成胶价格上涨带动其市场情绪，短期成交热烈、供方上调价格，但下游买盘刚需、高价报盘成交不佳，市场上涨后震荡整理，涨幅不及下游合成橡胶；上周最后两天受天胶地缘政治因素影响，下游产品跟涨，部分商家有待涨情绪，叠加港口库存达今年低位，短期供应紧俏预计维持价格震荡运行 [16] - 展望：整体维持区间震荡运行，关注装置变动情况 [16] 棉花 - 观点：棉价回落，月差下行 [17] - 信息：截至7.29日，24/25年度注册仓单9156张；郑棉09收于13925元/吨，环比-150元/吨 [16][17] - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松，中国预计增产，天气无明显异动；当前是下游需求淡季，企业开机率下滑，成品累库，花纱利润不佳，关注需求端负反馈传导；棉花去库速度环比放缓但较往年同期快，商业库存处于同期低位，滑准税配额增发消息未落地，新花上市前供应偏紧格局难改；上周起主力合约减仓下行，做多资金获利了结，虽短期供需偏紧格局未改，但主力合约炒作动力减弱，月间价差下行，从正套切换成反套逻辑；1月合约短期受低库存影响，新花集中上市前有走高可能，关注宏观及产业政策因素，中期新疆预计增产，新花上市后价格预计承压 [17][18] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，但短期继续上行阻力增强，月差走反套逻辑 [18] 白糖 - 观点：糖价震荡，进口压力压制上方空间 [19] - 信息：截至7.29日，郑糖09合约收于5867元/吨，环比+22元/吨 [19] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球糖市供应预期宽松、供需盈余，巴西新榨季制糖比预计维持高位，但半月产糖量同比下滑，最终产量待观察，7月前三周日均出口量略高于去年同期，即将进入生产和出口高峰期，国际贸易流供应将宽松；印度新榨季降雨量预计充沛，新作预计增产；国内市场销售进度快，工业库存同比减小，但5月起进口增量，6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，后续供应增加将使糖价承压 [19] - 展望：长期新榨季供应宽松，糖价有下行驱动，预计震荡偏弱；短期进口放量预期使利空因素积累，国内糖价运行至区间上沿，关注反弹空机会 [19] 纸浆 - 观点：反内卷交易仍可能重来，回落过程关注套利对冲 [20] - 信息：上一交易日，山东针叶俄针5420元/吨，变化-30；马牌5700元/吨，变化0元/吨；银星5920元/吨，变化0；山东金鱼4150，变化0 [20] - 逻辑：纸浆期货昨日横盘整理，本轮行情宏观主导，供需未显著推动；实际供需方面阔叶浆供应过剩、进口压力大，纸张产能投放中但价格低且过剩严重，纸厂产量不低但采购原料积极性不高，产业链受各环节供给过剩压制情绪，现货处于供需双高下的情绪疲软；未来供应压力难减，反内卷调节能力有限，国内减量让位于海外供给，8月中旬后需求进入旺季，供需远端趋向好转，但产业囤货情绪难启动，需求好转弹性有限，产业对价格上涨有天花板预期，以680 - 690美金价格计算，盘面5550附近存在压力；操作上短期跟随宏观氛围，单边背靠指标短多、破20日均线止损，套利11 - 1反套、期现正套 [20] - 展望：近期波动跟随宏观，预计走势震荡上涨 [20] 原木 - 观点：供需两弱，窄幅震荡 [23] - 信息：太仓地区下游加工厂复工，现货上涨10元/方；需求端7月底转弱，日均出库量由6万方跌破5万方 [23] - 逻辑：近几天原木盘面窄幅震荡，上周跟随“反内卷”宏观政策预期波动，黑色板块偏强带动原木跟涨，自身基本面缺乏明确驱动；供应端新西兰冬季发运节奏减缓，7月底到港量环比下降但略高于去年同期，07合约交割带来流动性好转但短期交割品流通压力增大，现货有压力；需求端全年整体需求平稳，7 - 8月高温地产无增量预期，抢出口及国补驱动下的家具销量是亮点但需观察能否持续；未来短期基本面矛盾不大，盘面跟随宏观情绪上涨后基差走强，焦煤限仓使黑色板块回落，原木盘面有调整压力，7 - 9月高温开裂问题突出，短期盘面偏弱震荡，中期关注09合约有效交割品量级变化及淡旺季转折波动；操作上短期主力合约在800 - 850区间震荡，投机端观望，产业端根据成本适度参与套保 [23]