报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青供给端因部分炼厂停产及转产渣油而小幅下滑，库存结构上厂库去库社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差维持高位；需求端受降雨影响处于淡季，整体基本面环比转弱，单边上因成本端原油表现偏强所以绝对价格震荡走势，月差基差裂解均有一定程度走弱；中长期看，需求端将随着8月施工条件转好进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金缓解，“十四五”收尾阶段项目数量有保证，旺季可期；短期“反内卷”对沥青成本端影响不大，后续关注对沥青产业链具体措施进展及山东个别炼厂消费税试点改革传闻进展 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格及波动率情况 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为22.30%，当前波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高、担心沥青价格下跌时，现货敞口为多，可根据企业库存情况做空bu2509沥青期货锁定利润，弥补生产成本，卖出套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、希望根据订单情况采购时，现货敞口为空，可买入bu2509沥青期货提前锁定采购成本，买入套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400 [1] 沥青价格及基差裂解数据 |地区|2025 - 07 - 30价格（元/吨）|2025 - 07 - 29价格（元/吨）|2025 - 07 - 28价格（元/吨）|2025 - 07 - 23价格（元/吨）|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3785|3775|3775|3845|10|-60| |长三角现货|3780|3780|3780|3780|0|0| |华北现货|3720|3710|3710|3730|10|-10| |华南现货|3580|3580|3580|3590|0|-10| |山东现货09基差|166|156|206|251|10|-85| |长三角现货09基差|161|161|211|186|0|-25| |华北现货09基差|101|91|141|136|10|-35| |华南现货09基差|-39|-39|11|-4|0|-35| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|133.3921|131.6592|148.5928|175.1794|1.7329|-41.7873| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|104.6263|104.6263|112.8954|131.684|0|-27.0577| [3][6] 利多因素 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础 - 需求季节性旺季 - 开工低位，南方有赶工预期 - 反内卷氛围烘托，去产能预期强烈 [3][5] 利空因素 - 近期马瑞原油到港增加 - 短期南方梅雨季拖累需求 - 社库去库放缓，基差走弱 - 山东地区消费税改革或带动开工率提升 [5]