报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 "反内卷"逻辑降温，铝价在前高阻力位压制明显，建议适当高空参与 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 28 日沪铝 2509 收跌 0.65%报 20615，指数总持仓减少 26792 至 627084 手，08 - 09 升水报 30，AD - AL 负价差报 - 510 [8] - 铝土矿供应保持宽松，几内亚雨季以及矿权停产影响预计 8 月逐步显现，矿价预计止跌回暖 [8] - “反内卷”逻辑下氧化铝期货价格快速上涨，期现套利窗口开启支撑现货价格偏强，但运行产能继续抬升，过剩格局仍存，短期情绪退潮后陷入回调 [8] - 铸铝处于汽车行业淡季，需求减弱且废铝供应短缺，供需双弱下跟随沪铝延续区间波动，AD - AL 维持低位负价差结构 [8] - 电解铝处于传统淡季，国内运行产能维持高位，需求低迷，铝加工环节开工率清淡，高价格抑制终端消费，冶炼利润高企 [8] 行业要闻 - 2025 年 6 月国内原铝进口量约 19.24 万吨，环比减少 13.8%，同比增长 58.7%；1 - 6 月累计进口约 124.99 万吨，同比增 2.5% [9] - 2025 年 6 月国内原铝出口量约 1.96 万吨，环比减少 39.5%，同比增加 179.4%；1 - 6 月累计出口约 8.66 万吨，同比增长 206.6% [10] - 2025 年 6 月国内原铝净进口 17.27 万吨，环比减少 9.4%，同比增长 51.3%；1 - 6 月累计净进口约 116.33 万吨，同比减少 2.3% [10] - 2025 年 6 月中国原铝产量 381 万吨，同比增长 3.4%，因山东 - 云南电解铝二期置换，产量环比微降 [10] - 7 月 17 日几内亚撤销 45 家矿业公司勘探与开采许可证，包括六家铝土矿企业，均为长期闲置矿权 [10] - 美国铝业预计西班牙圣西普里安铝冶炼厂 2026 年中期完成重启，此次延期预计造成 9000 万 - 1.1 亿美元净亏损 [10][11]