宏观策略 - 化工转债行情展望：2024年以来化工板块供需两侧持续催化，"反内卷"行情推动基本面改善，预计盈利底部向上叠加新兴产业布局带来估值抬升，存续转债中一半以上为周期顶部发出，当前或即将步入回售期且周期上行，化债举措积极，化工转债以小盘为主，临期特征放大回撤收益的"不对称性" [1][22] - 汇率走势：人民币中间价升破7.14释放强势信号，美元兑人民币汇率或挑战7.15区间，8月即期报价或下移至7.10-7.15区间，中美经贸谈判乐观预期及A股走强支撑人民币升值 [1][24] - "反内卷"政策目标：短期治理"价格战"（如汽车、外卖行业），中期推动落后产能退出（关停限产与引导式去产能结合），长期推动PPI回升，中性假设下PPI回正需11-12个月，2026年9月或达1.9%高点 [2][26] 市场轮动与行业选择 - 资金结构：二季度至7月初市场风格由微观逻辑和流动性驱动，三季度经济基本面环比增量有限但稳健，四季度政策托举是关键观察点，短期市场情绪偏强，指数下行风险低 [3][30] - 板块轮动建议：均衡布局政策预期行业（光伏、煤炭、化工等"反内卷"受益板块及机器人等科技滞涨板块）和涨幅滞后板块（酒类、服务消费、地产开发） [5][30] - 转债市场特征：中价标的表现弱于低价/高价券，低价券含周期量高且下修博弈价值增加，高价券呈现高赔率低胜率特征，下半年机会仍存但需关注政策催化 [8][39] 行业与公司研究 - 希荻微（688173）：2024年营收同比增长38.56%至5.45亿元，音圈马达驱动芯片为主要增长动力，PMIC技术领先，消费电子领域绑定高通、联发科平台，汽车电子领域突破车规认证 [11] - 民士达（833394）：2025H1营收同比+27.91%，归母净利润同比+42.28%，芳纶绝缘纸受益新能源、风电等领域需求增长，预计2025年归母净利润1.34亿元 [12] - 高测股份（688556）："反内卷"政策推动光伏行业价格回升，N型硅片价格环比提价至1.1元/片，公司切片产能利用率达85%，设备+耗材+工艺闭环强化竞争力 [13][14] - 绿色动力（601330）：2025Q2供热量同比+133%，还原后吨发电量同比+1.13%，供汽业务利润率较高且无应收风险，增厚盈利 [16] - 信宇人（688573）：锂电干燥设备龙头，布局固态电池卤化物电解质解决方案，计划3年内建成量产中试线，能量型路线目标成本<20万元/吨 [18] 海外与固收动态 - 美国经济：分析师上调Q2 GDP增速预期至2.1%，但消费与固定资产投资仍弱，7月非农数据或超预期，9月降息概率66.4% [33][34] - 固收市场：二级资本债周发行规模1099亿元，成交量2881亿元环比增454亿元，绿色债券周发行359.99亿元环比增274.20亿元 [40][41] - 商品与债券跷跷板效应："反内卷"政策叠加雅江水电项目开工，商品价格上涨压制债市，10年期国债收益率周内上行6.85bp至1.7325% [37][39]