行业投资评级 - 中国必需消费行业(A股)评级为"优于大市" [1][18] 核心观点 - 国家育儿补贴政策将直接降低家庭育儿成本14.4%，预计年补贴规模达720亿元，其中60%（432亿元）将转化为母婴行业消费增量 [3][7] - 政策覆盖范围包括存量及增量婴幼儿，2025年前出生未满3岁者可折算领取补贴，标准为每孩每年3600元（占2024年人均GDP的3.7%）[2][3] - 地方政策可与国家补贴叠加，如呼和浩特对二/三孩提供每年1万元补贴直至5/10周岁，预计后续地方加码政策仍有空间 [4][8] 细分行业影响 乳制品 - 婴儿奶粉作为主食需求刚性，重点公司包括： - 中国飞鹤(6186HK)市占率第一 [5] - 伊利股份(600887CH)奶粉业务占比25.6% [5] - 蒙牛乳业(2319HK)液态奶占比82.4% [5] - H&H国际(1112HK)婴幼儿营养业务占比33.6% [5] - 妙可蓝多(600882CH)奶酪棒产品占比42.3% [5] 纸尿裤 - 高频刚需品类，农村渗透率仍有提升空间，月均消费约300元（按每天10-15片，单价1-2元计算）[3][11] 母婴连锁 - 客流与需求双重改善，线下渠道将直接受益于消费增量 [5][11] 政策展望 - 全国性政策可能迭代升级，若补贴对生育率边际弹性显著，未来或延长补贴年龄段、提高金额、新增人口奖励等 [4][8] - 该政策开创直接补贴消费者先例，形式创新且覆盖范围广 [4][8]