报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观多头情绪有所降温，锌市过剩格局不变，随着TC持续回升、副产品硫酸等收益较好，炼厂生产积极性较高，但高锌价及消费淡季抑制下游采买积极性，库存持续累积，上方压力较强，预计短期锌价或偏弱整理，运行区间21,500 - 23,000元/吨，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周锌价偏强，SMM1锌锭均价上涨2.02%至22,700元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨2.65%至22,885元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨0.18%至2,829美元/吨 [10] - 镀锌开工略有提升，但终端依旧偏弱，镀锌企业开工率提升0.30个百分点至59.42%，终端铁塔订单尚可，护栏、灯杆、光伏支架等订单依旧较弱 [49] - 需求淡季，压铸锌合金开工谨慎，开工率下滑0.92个百分点至51.03%，终端地产五金及箱包拉链等订单一般 [61] - 需求偏弱，氧化锌开工下滑，企业开工率环比下滑0.33个百分点至55.99%，终端轮胎市场需求持续偏弱 [71] - 锌锭社库持续累库，截至7月24日，SMM锌锭三地库存9.02万吨，库存增加，保税区库存0.6万吨，环比持稳 [79] 原料端 - 锌精矿港口库存回落，截至7月25日，连云港进口锌矿库存8万吨，环比持平，7个港口的库存总计35.4万吨，环比减少8.6万吨 [19] - 锌价走强，锌精矿利润略有回升，截至7月24日，锌精矿企业生产利润4,448元/金属吨，6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42% [25] - 矿端挺价意愿增强，TC增速趋缓，7月25日国产锌精矿加工费3,800元/金属吨，进口指数76.25美元/干吨 [28] 成本利润 - 锌价回升，加之TC及副产品收益较好，炼厂利润明显好转，截至7月24日，精炼锌企业生产利润 - 138元/吨 [3] 供给端 - 国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨，预计7月产量维持高位 [37] - 周中沪伦比值持续回落，进口窗口维持关闭，截至7月25日，精炼锌进口利润 - 1,586.89元/吨，2025年1 - 6月精炼锌累计进口量19.20万吨，累计同比减少3万吨 [42] 需求端 - 周内锌价涨至下游不能接受的高位，加之淡季订单走弱，市场采买有所减弱，镀锌企业原料库存减少，压铸锌合金和氧化锌企业原料库存也减少 [3][52][64] 库存 - 下游刚需采买为主，社库累增，截至7月24日，SMM锌锭三地库存9.02万吨，库存增加，保税区库存0.6万吨，环比持稳 [79] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至7月25日，SHFE库存5.94万吨，库存增加，LME库存11.58万吨，库存减少 [82] 月度供需平衡表 - 6月产量58.50万吨，进口量2.50万吨，出口量0.02万吨，表观消费量61.00万吨，实际消费量58.60万吨，月度供需平衡2.40万吨 [88]