报告行业投资评级 - 瓶片：震荡偏弱 [5] - 短纤：成本支撑，短期震荡偏强 [8] 报告的核心观点 - 短纤：成本支撑短期震荡偏强，需求端筑底后短期低位震荡，季节性最困难时间或已过去，工厂利润在现金流成本以上，库存中性；本周终端补货后聚酯环节压力减少；原料端PX偏紧，关注夏季天气对上游装置影响、美国关税谈判及旺季需求节奏 [8] - 瓶片：成本支撑短期震荡市，减产兑现后现货加工费走强，需求支撑较强，出口扰动缓解；7 - 8月去库预期可观，加工费有扩张空间；三季度后期关注中美贸易谈判、减产结束开工提升及需求转淡等因素 [9] 分组1：瓶片相关 上游观点汇总 - 对瓶片“反内卷”成本抬升，供应影响较小，政策传导自上而下，下游靠市场竞争淘汰；瓶片10年以内装置占比高，成本梯度窄 [12] 估值与利润 - 聚合成本本周在5600 - 5700元/吨，瓶片现货加工费本周持稳在380 - 400元/吨，出口利润震荡偏弱，内外价差收窄 [49] 基本面运行情况 - 供应：头部工厂减产兑现，进一步减产可能性低，本周开工率79%，若加工费修复重启可能提前 [9] - 需求：内需下游开工高位，补货积极，海运费回落，7 - 8月转为小幅去库格局，本周工厂库存18天左右环比持平 [9] - 价格：本周价格上涨，现货端工厂有询盘无采购，外盘价格（FOB）在800 - 815美元/吨 [25] - 库存：聚酯工厂PTA库存下跌，国内聚酯瓶片工厂库存17.6天，6月末社会库存307万吨，7月末预估300万吨，8月末预估283万吨 [54] - 装置变动：重庆万凯、逸盛海南、三房巷、华润等装置减产或检修，未来暂无装置检修计划 [60][61] - 需求细分：饮料企业装置负荷95 - 100%，食用油企业平均开工7 - 8成，片材华东6 - 8成、华南4 - 6成 [64] - 全球贸易流向：海外产能增长小，下游需求增量依赖进口；中国出口主要贸易流有东南亚 - 南亚、中亚 - 俄罗斯 - 东欧、韩国 - 墨西哥 - 中东 - 北美、非洲 - 南美 [80] - 出口情况：2025年6月出口总量65.7万吨同比增长6.5%，短期受海运影响，趋势偏强 [83] 供需平衡表 - 7 - 8月紧平衡，9月后重新累库；供应端大厂减产或持续至8月末，9月产能开回，富海新装置9月投产；需求端下游按去年旺季同比增长5%测算，出口8月起恢复 [95][96] 分组2：短纤相关 估值与利润 - 盘面跟随成本和情绪上涨，现货跟随不及，基差、月差走弱；成本抬升下，盘面加工费偏弱 [100][104] 基本面运行情况 - 供应：工厂新增减产不多，本周平均开工率90.6%，纺纱用直纺涤短开工94.7%，未来预计维持或小幅提升 [8] - 需求：终端织造开工筑底，纱线因库存高企降负，外需订单8月中下旬体现，短纤库存健康，本周1.4D权益库存在9.8天，实物库存21.7天 [8] - 库存：下游集中补库，库存压力缓解 [115] - 下游：涤纱库存压力偏大，开工率下行，终端补库纱线库存仍累积，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续 [131][133][135] - 织造开工：终端开工筑底回升，江浙加弹、织机开工率上升，印染开工率下降 [144][148] - 织造库存：下游集中补库，投机性备货增加，织造端销售氛围偏弱，部分工厂开机提升备货秋冬季内销品 [149][150]